中际旭创(300308)：业绩符合预期 龙头优势凸显

事项：


　　公司发布2026 年三季度报告：前三季度实现营收695.47 亿元，同比+178.13%；实现归母净利润222.38 亿元，同比+211.81%；实现扣非归母净利润221.10 亿元，同比+212.12%。其中26Q3 单季度实现营收277.69 亿元，同比+171.83%，环比+24.63%；实现归母净利润85.87 亿元，同比+173.74%，环比+8.46%；实现扣非归母净利润90.18 亿元，同比+190.13%，环比+22.30%。Q3 单季度毛利率为46.6%，环比提升约0.2pct。


　　评论：


　　高端产品出货规模占比提升，利润受非经项目扰动。AI 算力需求驱动下，全球数据中心建设加速，高速光模块市场需求强劲，公司800G 和1.6T 等高端光模块销售高增，硅光渗透率持续提升，毛利率保持稳中有升态势。Q3 归母净利润环比增速低于营收环比增速，主要由于以下因素扰动：1）公司持有的战略投资上游光电供应商二级市场股票股价回调，减少归母净利润约4.4 亿元；2）港股募集资金汇兑损失，Q3 募集资金事项合计形成净损失，减少归母净利润约2.54 亿元；3）Q3 股份支付费用减少归母净利润约4.05 亿元。


　　27 年需求订单明确，新技术保持领先。公司订单已覆盖到27 年，部分重点客户已给出28 年需求指引，预计27 年800G 和1.6T 订单需求仍将保持快速增长。公司重视技术积累，积极卡位下一代光互连技术，满足 AI 数据中心全场景需求。公司在OFC 2026 展出12.8T XPO 光模块和6.4T 可插拔NPO，NPO、XPO 等下一代光互连产品需求有望于27 年下半年起量，应用于scale-out、scale-up 等场景。在NPO 领域，公司进展行业领先，部分产品已进行定制化开发并送样，有望打造公司新增长点。整体来看，公司产品迭代节奏领先，技术路线卡位精准，龙头地位持续得到巩固。


　　存货与产能扩张积极，供应链管理优势显著。上游物料供应持续偏紧，公司凭借行业龙头地位和规模优势，通过与头部供应商签订长协、支付预付款等方式提前锁定关键物料产能，保障供应链的稳定与韧性。26Q3 公司存货238.78 亿元，环比增长20.44%。为满足核心客户不断增长的订单需求，公司持续加强全球化产能基地建设，在苏州、铜陵、成都、泰国等地拥有生产基地并持续扩大产能。26Q3 公司在建工程54.95 亿，环比+48%，未来将匹配全球大客户需求高速增长。


　　投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI 发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长，NPO/2.4T 等新产品打造未来新增长点，考虑到短期非经常性项目影响，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为335 亿元/639 亿元/880 亿元（原预测为354.7 亿元/647.2 亿元/810.13 亿元），对应27 年PE 为10X，维持“强推”评级。


　　风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧

□.于.一.铭./.王.逢.节    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司