春立医疗(688236)：盈利保持韧性 多元布局持续推进

核心观点


　　费用优化，盈利能力稳健。2026 年前三季度，公司实现营业收入6.26 亿元，同比下降17.14%；归母净利润1.89 亿元，同比下降1.55%；扣非归母净利润1.81 亿元，同比增长0.24%。其中，26Q3 实现营业收入2.09 亿元，同比下降22.02%；归母净利润0.69 亿元，同比下降10.98%；扣非归母净利润0.67 亿元，同比下降10.11%。前三季度销售费用降至0.91 亿元，管理费用降至0.29 亿元，叠加信用及资产减值损失收窄，对利润形成支撑，利润端表现好于收入端。


　　脊柱产品海外拿证，骨科业务布局扩展。2026 年8 月，公司颈椎前路、颈椎后路两大系列产品取得欧盟MDR 认证，为脊柱业务拓展欧洲市场提供准入基础。9 月，公司进一步推广生物型单髁膝关节假体，产品采用纯钛与羟基磷灰石复合涂层，围绕生物固定及保膝治疗需求完善关节产品供给。2026 年前三季度，公司研发投入6996.52 万元，占营业收入的11.17%。我们认为，关节产品升级与脊柱海外认证协同推进，有望强化骨科主业竞争力，拓宽海外市场空间。


　　钛锆产品加快导入，口腔集采平稳落地。2026 年7-8 月，公司分别在河北、广东举办钛锆及钛锆亲水种植体新品发布与经销商会议，推进新品渠道导入。9 月28 日，口腔种植体系统第二轮集采启动，Vital HP 钛锆亲水种植体纳入接续集采组合。全国公立医疗机构三年累计实际采购种植体系统347 万套，协议采购量完成率达143%，种植需求扩容为国产产品推广提供市场基础。公司通过钛锆材料、亲水表面处理与渠道建设协同发力，有望提升口腔业务市场竞争力。


　　盈利预测与投资建议


　　公司国内骨科市场尚在恢复，公司海外仍待进一步拓展，相应下调营业收入，费用优化对利润形成支撑，我们预测公司2026-2028 年EPS 为0.60/0.73/0.88 元（原预测为0.88/1.06/1.28 元）。根据PE 估值法，给与公司2026 年34 倍市盈率，对应目标价为20.40 元（原目标价为31.68 元），维持“买入”评级。


　　风险提示


　　集采后产品放量不及预期、研发进展不及预期、新产品放量不及预期、市场竞争加剧等风险。

□.伍.云.飞    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司