蘅东光(920045)：业绩超预期 盈利能力持续上行

事项：


　　公司发布2026 年三季报，前三季度实现营收34.62 亿元，同比+113.01%；归母净利润6.56 亿元，同比+192.60%；扣非归母净利润6.55 亿元，同比+198.28%。


　　单季度看，26Q3 实现营收16.56 亿元，同比+174.36%；归母净利润3.51 亿元，同比+331.90%；扣非归母净利润3.53 亿元，同比+353.70%。前三季度毛利率约31.93%，同比提升约5.69pct；归母净利率约18.94%，同比提升约5.15pct；26Q3 单季归母净利率约21.19%，盈利质量继续改善。受益于AI 算力需求驱动下全球数据中心建设加速，公司光无源器件市场需求旺盛，收入利润延续高速增长态势。


　　评论：


　　光纤布线业务高景气，MMC 持续放量。全球AI 数据中心加速建设，高速光模块带动光纤布线产品需求快速提升。公司光纤连接器等产品保持高速增长趋势，大芯数3456 芯产品批量出货，6912 芯产品完成产品开发。随着下游客户对高密度光纤连接器产品需求的持续提升，公司持续扩大MMC 光纤连接器产能规模，并推动光纤柔性线路产品（Shuffle）的开发和应用，业务有望保持高增速。


　　内连光器件与前沿技术卡位精准，CPO 布局领先。无源内连光器件业务与高速光模块出货量强相关，公司应用于800G、1.6T 光模块的无源内连光器件产品均已实现规模化交付，1.6T 光模块的硅光无源内连光器件产品已处在原型开发阶段。在CPO 领域，公司完成ELSFP 保偏无源内连光器件和CPO/NPO无源内连光器件的产品开发，并积极推动客户验证和小批量试产工作，技术卡位优势明显。


　　推动关键环节自动化，全球化产能扩张保障交付。公司在多个关键工序实现先进制造设备研发和可靠性验证，未来有望优化产品生产效率和盈利能力。为应对下游旺盛需求，公司已构建桂林、越南、泰国的全球化生产布局，推进国内桂林生产基地、海外越南和泰国基地的扩产，三季报固定资产与在建工程明显增长，与国内及海外生产基地扩产、设备安装验收相匹配，目前桂林三期分阶段投入使用，越南一期已按计划投产，二期开工，泰国二期年初投入使用。


　　投资建议：公司是全球领先的光无源器件供应商，深度绑定行业大客户，海外销售占比高。AI 拉动数通市场高景气，光无源市场需求持续向好，公司持续扩充全球产能，业绩保持高速增长。考虑到Q3 业绩表现，以及产能释放节奏和订单情况，我们上调盈利预测，预计公司2026 年-2028 年归母净利润分别为10.1 亿元/16.42 亿元/21.77 亿元（原预测为7.37 亿元/12.16 亿元/17.83 亿元），参考同行估值，给予27 年30X，对应目标价515 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：全球AI 投入不及预期、行业竞争加剧风险、单一客户依赖风险、贸易摩擦风险等

□.于.一.铭./.王.逢.节    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司