新乡化纤(000949)财报点评：26Q3业绩环比回落 粘胶长丝行业存在供给收缩预期

【投资要点】


　　2026 年10 月28 日晚，公司发布了2026 年三季报，2026 年前三季度年实现营收68.32 亿元，同比+19.02%；归母净利润5.47 亿元，同比+310.86%；扣非后归母净利润为5.17 亿元，同比+448.54%。其中2026Q3 单季度实现营收22.54 亿元，同比+12.55%，环比-4.57%；归母净利润2.03 亿元，同比+187.83%，环比-11.23%；扣非后归母净利润为1.89 亿元，同比+227.10%，环比-16.60%。


　　氨纶：价格环比下降但价差环比上涨。根据百川盈孚和choice 数据，2026Q3 氨纶价格为29018 元/吨，同比+22.88%，环比-0.25%；价差为15937 元/吨，同比+42.87%，环比+6.22%，氨纶价差三季度同环比上行。一方面氨纶下游需求相对较好，企业订单充足；另一方面氨纶三季度供需格局较好，当期行业内没有新增产能的情况下、下游厂商出货正常，使得氨纶本身价格环比变化不大；但同时MDI、PTMEG等大宗商品随着原油价格回落而下滑，使得氨纶价差环比略有上涨。


　　粘胶长丝：硫磺推高原料成本压缩毛利率，供需格局较优有望实现涨价。根据百川盈孚数据，硫磺固体华中2026Q3 均价约为8574 元/吨，环比+12.30%；硫磺是长丝的主要上游原材料之一，其价格上涨或压缩长丝毛利率，或是公司三季度利润环比下降的原因之一。而从长丝的供需格局来看，供给端：当前国内粘胶长丝有效产能约29.5 万吨/年，目前仅吉林化纤有在建产能约1.5 万吨/年，预计2026-2027 年落地投产。需求端：2026 年1-9 月国内表观消费量和净出口量分别为9.44、10.30 万吨，国内产量约为19.75 万吨，产能利用率约为89.25%，整体开工水平较高，高开工下长丝有望实现涨价。


　　新疆产能置换新乡装置，定增项目有望带来成长空间。公司2026.10.9公告，由于新乡市有偿收回土地使用权，因此公司停产长丝产能3.12万吨/年；同时公司在新疆仍有2 万吨/年长丝在建项目，产能置换情况下我们预计后续公司整体长丝产能减量有限。另外，公司拟发行募集资金总额不超过13 亿元，用于规划建设年产2 万吨生物质纤维素长丝。公司作为国内生物质纤维素长丝行业的龙头企业，深耕长丝行业多年，现有产能11 万吨/年，2025 年公司长丝产能利用率达 89.45%，常年处于高负荷生产状态，核心产品市场认可度极高，在境内外形成了稳定的客户群体。该项目2 万吨产能既能有效弥补公司高端产能缺口，优化产品结构、提升高附加值产品占比，又能进一步巩固公司的龙头地位，增强市场话语权，为企业持续健康发展提供有力支撑。


　　【投资建议】


　　公司是国内氨纶和粘胶长丝领军企业，同时规划定增项目，拟建设2 万吨长丝产能，有望为公司带来增量， 我们调整预测2026-2028 年营业收入分别为91.62/100.54/114.66 亿元，归母净利润分别为6.78/8.59/9.76 亿元，以2026 年11月3 日收盘价计算，PE 分别为13.29/10.49/9.24 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　行业竞争加剧风险；


　　原材料价格上行风险；


　　下游需求不及预期风险

□.张.志.扬./.梅.宇.鑫    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司