厦门象屿(600057)：经营韧性强劲 股东回报稳健

事件：厦门象屿2026Q3 实现营业收入1172.07 亿元，同比增长3.80%，归母净利润5.97 亿元，同比下滑0.77%；2026Q1-3 实现营业收入3262.52 亿元，同比增长2.96%，归母净利润16.63 亿元，同比增长1.79%。


　　业绩稳中向好，经营韧性突出。2026Q3，公司营收保持稳健增长，我们认为主要由于经营货量规模扩大。2026Q3，公司毛利率2.32%，环比提升0.27pcts，或由于公司核心品类优势巩固、业务结构持续优化，考虑到26Q3 大宗商品价格整体有所回落，公司经营韧性凸显。


　　资产周转环比加速，Q3 现金流改善。2026Q3，公司存货周转天数为32.4 天，环比下降1.5 天，或由于公司前期实施主动备库，三季度去库带动周转效率提升。2026前三个季度，公司经营性净现金流分别为-77.1/-61.6/79.6 亿元，26Q3 公司经营性现金流转为流入，或由于前期备货有序消化带动资产周转提速。


　　公司连续两年发布中期利润分配方案。公司发布2026 年中期利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金股利1 元（含税），合计派发股利2.83 亿元（含税），较2025 年中期分红基本持平，占公司2026 年前三季度归母净利润（扣除永续债利息）的23%。


　　盈利预测与评级：展望未来，公司将持续深化组织变革、国际化拓展等战略，夯实核心竞争力。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为20.85/23.39/25.69 亿元，当前股价对应的PE 分别为8.45/7.54/6.86 倍。公司是国内大宗商品供应链龙头之一，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。


　　风险提示。1）大宗商品价格波动风险；2）需求不及预期风险；3）行业竞争加剧风险

□.孙.延./.曾.智.星./.王.惠.武./.张.付.哲    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司