银轮股份(002126)2026年三季报点评报告：排除扰动后Q3业绩正增 数据中心液冷等新兴业务放量在即

事件：


　　银轮股份发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营收139.56 亿元，同比+26.21%，实现归母净利润6.38 亿元，同比-5.01%，实现扣非归母净利润6.57 亿元，同比+2.18%；2026Q3 实现营收49.30亿元，同比+26.73%，实现归母净利润1.86 亿元，同比-19.39%，实现扣非归母净利润2.10 亿元，同比-3.94%。


　　观点：


　　核心业务Q3 营收均实现两位数同比增长，海外业务表现强势。


　　2026Q3 营收同比+26.73%，分业务来看，2026Q3 乘用车/商用车、非道路/数字与能源管理业务营收分别实现26.9/15.6/5.2 亿元，同比+37.65%/+27.96%/+13.08%，均实现两位数同比增长，其中数字与能源管理业务2026 年前三季度营收同比增长超30%，主要系发电机组业务驱动，Q3 增速相对放缓主要系原厂区储能液冷产线搬迁影响，原厂区现已改造为CDU 大型板换工厂，即将投产，驱动数字与能源业务保持高增长。分地区来看，2026 年前三季度北美属地营收2.4 亿美元，同比+47%，业绩增速高于营收增速，盈利能力进一步提升；欧洲属地营收6.5 亿元，营收及盈利同比增长均超1.5 倍；马来西亚属地营收6000 余万元，首年运营即实现盈利。


　　汇兑损失&公允价值下跌压制业绩，核心利润总额同比正增长。


　　公司2026Q3 归母净利润同比-19.39%，主要系Q3 汇兑损失约4400万元、金融资产下跌导致公允价值减值约3700 万元以及汽车行业年降。考虑到所得税影响，此处使用利润总额口径计算，则加回汇兑损失、公允价值减值后公司2026Q3 利润总额同比+8.25%，业绩实现正增长。毛利率端，公司2026Q3 毛利率同比/环比-1.80/-0.14pct 至17.60%，或系具身智能等新兴业务处于起步阶段，仍处于投入阶段，以及车企年降、原材料涨价等影响。费用段，公司2026Q3 期间费用率11.11%，同比基本持平，主要系财务费用受汇兑损失影响提升以及研发费用增长，销售/管理费用率控制优秀，Q3 分别-0.47/-0.81pct 至1.13%/3.26%。


　　电力能源业务规模出货，数据中心液冷&具身智能业务放量在即。


　　公司新兴业务推进顺利，电力能源业务方面，发电机组冷却包全年维持3000 余台出货目标，墨西哥/国内产能分别达6000/2000台，2027 年客户群体有望进一步扩展；尾气排放处理业务2026Q4　　形成交付能力，预计2026 年12 月至2027 年1 月启动初期交付。


　　数据中心液冷方面，公司已确定北美头部暖通客户一次侧板换订单，当前已开始小批量交付，预计2027 年起开始批量供货；国内已对接主要云厂商，预计多家客户将于今年10 月、12 月及明年一季度进入白名单。具身智能业务方面，公司产品包括电机、电机模组、结构件和大小脑散热产品，2026 年前三季度已实现3000万元收入，预计2027 年实现高速增长。


　　盈利预测及投资评级：公司电力能源业务进入规模出货阶段，前瞻布局数据中心液冷和人形机器人业务，逐步进入合作落地和订单获取阶段，打开未来成长空间，考虑到公司主业受到乘用车行业竞争激烈影响，我们下调公司2026-2028 年归母净利润预测至9.81/14.63/19.36 亿元（原预测值为12.08/15.05/20.77 亿元），当前股价对应PE 为25.8/17.3/13.1 倍，我们看好公司液冷及人形机器人等新业务在下游强需求拉动下的成长，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；定点项目需求不及预期；关税变动风险；上游原材料涨价；人形机器人量产落地不及预期；数据中心算力需求不及预期；测算存在误差，以实际为准。

□.李.浩.洋    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司