天工股份(920068)：2026Q3营收同比增长74% 消费电子订单交付有望带动盈利进一步改善

事件：公司发布2026 年三季度报告，前三季度实现营业收入3.72 亿元（yoy-16.65%）、归母净利润3,047 万元（yoy-52.99%）、扣非归母净利润2,942 万元（yoy-50.18%）；2026Q3实现营业收入1.43 亿元（yoy+74.43%）、归母净利润1,986 万元。


　　Q3 收入和盈利明显修复，前三季度累计业绩仍受消费电子订单阶段性减少影响。2026Q3 公司扣非归母净利润为1,944 万元，上年同期为18 万元；根据季度报告及半年报数据测算，Q3毛利率为22.60%，较上年同期提升16.60pcts，亦高于2026H1 的11.99%。前三季度毛利率为16.05%（yoy-2.91pcts），经营活动现金流量净额为123 万元（yoy-99.21%）。公司前三季度利润下降主要系消费电子领域客户订单阶段性减少，经营现金流下降主要系收入减少。


　　26Q3 末应付账款较上年末增长37.40%，主要系公司为后续订单增加原材料采购。我们认为，Q3 收入回升与毛利率改善表明单季经营有所修复，后续有望随着消费电子等领域的订单周期性交付而实现业绩进一步改善，可持续关注订单交付和回款情况。


　　布局：产能建设推进，消费电子产品与高端钛材应用持续拓展。生产能力方面，公司在2026年7 月投资者交流中披露，2 号EB 炉已建成投产，3 号EB 炉进入热试阶段，4 至6 号EB炉稳步推进，全部建成后预计新增全品类产品年产能3,000 吨；三季报显示，部分募投项目已转固，26Q3 末固定资产较上年末增长32.57%。产品拓展方面，公司计划在现有消费电子用线材之外，开发适配该领域的板材及粉末材料。2026H1，公司推进医疗植入物用钛合金棒材研发与产业化、航空紧固件用TC4 材料客户验证及参股公司钛合金粉末试生产。我们认为，新增熔炼产能与产品开发有望为消费电子订单恢复及新应用拓展提供支撑，相关产品的收入贡献有望随着后续验证和交付进展而逐步提升。


　　行业格局：钛材行业面临内需结构分化与外贸环境承压的双重压力，亟需以产业链协同与技术创新降本，拓展新兴领域应用开辟增长新空间。根据中国有色金属工业协会，2025 年国内海绵钛、钛材产量依然保持增长态势，但增速明显放缓：2025 年海绵钛国内总产量28.1 万吨，同比增长9.8%；钛材国内总产量18.3 万吨，同比增长6.4%；钛材国内总消费量16.2 万吨，同比增长7.2%。其中，化工、航空航天依然是最主要的消费领域，占比分别为45.3%、19.0%；从应用数量来看，除化工、航空航天及消费电子领域出现回落，医疗、船舶与海洋工程等其他行业对钛材的用量均有不同程度增长。整体来看，目前钛材行业竞争日趋激烈，尽管2025 年海绵钛和钛材消费总量有所增长，但受市场竞争加剧影响，多数企业面临营业收入和利润率双降的局面。同时，随着国内钛产业规模的不断扩大，技术水平的不断提升，西方国家与我国的关系正从产业互补为主转变为产业竞争为主。近年来欧盟、美国等均对我国海绵钛、钛材等产品采取反倾销调查、提高关税等举措，相关产品出口受到较大影响。未来，行业上下游深度绑定、优化资源配置、提升综合方案解决能力或将成为面对内外压力的关键战略方向。在此基础上，通过技术创新降低应用成本，共同拓展钛材在生活日用品、建筑装饰、低空经济、人工智能及新能源等新兴领域的规模化应用，开辟行业增长新空间，或将成为钛材行业发展的重要对策。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.4/1.7/2.1 亿元，对应PE　　62/51/41 倍。公司以钛材料加工技术为核心，消费电子基本盘需求有望持续提升，且正不断开拓钛合金粉末等高端材料，有望扩大航空航天、医疗健康等新兴应用场景的布局，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险、重大客户依赖及被替代的风险、市场竞争加剧的风险。

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司