康农种业(920403)：黄淮海市场增势良好 西南市场完成品种迭代 海外市场是中长期看点

公司发布2026 年三季报：公司26Q1~Q3 实现收入0.82 亿元，同增102.0%；归母净利0.017 亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利-0.098 亿元,同比亏损收窄。26Q3 实现收入0.14 亿元，归母净利-0.13 亿元，扣非归母净利-0.19 亿元。公司26Q3 末合同负债4.21 亿元，同增19.9%，主要系公司黄淮海区域核心玉米品种市场反馈持续良好、西南区域品种更新迭代达到预期，使得公司2026-2027 年销售季预收货款增加。公司前三季度收入及利润符合预期。


　　投资要点：


　　黄淮海市场增势良好，仍是收入增长的主要支撑。公司核心品种康农玉8009 获得下游经销商和终端农户的广泛认可，公司将持续依托核心品种竞争优势，稳步推进黄淮海市场渠道下沉与终端推广。公司为康农玉8009 设置销售奖励政策，将经销商收益与销售规模、市场拓展效果绑定，以此调动各级经销商推广积极性，我们看好康农玉8009 在2026-2027 年销售季持续放量。


　　西南市场完成品种迭代，期待核心品种增量。公司用两年时间在西南区域完成品种迭代，康农玉517、美谷999、康农玉111、康农玉811 等系列新品种均已完成销售网络布局。公司在西南区域试行大单品计划，核心推广品种为康农玉517、美谷999，其中康农玉517 具有高产、稳产特性，看好2026-2027 年销售季表现。


　　海外市场处于投入阶段，设立全资子公司支持业务发展。公司已培育出适配多个生态区域、适宜不同气候条件的玉米杂交品种，已完全具备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应条件，公司向全资子公司康农种业（海南）有限公司增资400 万元，用于支持康农种业（海南）有限公司日常经营以及在香港特别行政区设立二级子公司，此项举措有利于公司面向非洲、东南亚等拟新拓展区域的业务发展规划落地。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。行业层面，国内玉米种业处于去库阶段，待落后产能出清，种子价格有望企稳回升。公司层面，黄淮海市场增势良好，西南市场完成品种迭代，海外市场仍处于投入阶段，将是中长期看点。我们维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为1.13/1.43/1.74 亿元，最新市值（2026/11/5 收盘）对应PE 分别为18/14/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：收入结构相对单一风险、品种迭代风险、库存减值风险、制种与销售不同期引发的供需风险等。

□.刘.靖./.王.雨.晴    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司