苏农银行(603323)2026年三季报点评：信贷结构优化 资产质量稳健

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　　苏农银行披露2026 年三季报，前三季度实现营业收入32.2 亿元、同比持平，实现归母净利润17.4 亿元、同比增长2.0%，增速均较中报放缓1pct。前三季度累计年化加权平均净资产收益率11.85%、同比-18bp，26Q3 末核心一级资本充足率11.15%、较年初提升0.5pct。


　　点评：


　　26Q1-3 苏农银行营收整体持平，Q3 单季营收承压同比负增2.3%，主要受其他非息拖累，利息净收入保持两位数增长。26Q1-3 苏农银行利息净收入、中间收入、其他非息分别占营收的71.1%、2.5%、26.4%，规模扩张、息差企稳、拨备回补是业绩增长主要驱动因素。边际看，Q3 息差同比降幅收窄对冲规模增速放缓，但其他非息负向拖累增加；费用支出和所得税费负担减弱，故拨备回补相应减少。


　　具体的，26Q1-3 利息净收入增速稳步回升至11.3%，其中26Q3 单季同比增长12.9%。Q3 生息资产日均余额同比增速较Q2 放缓0.9pct 至8.6%，被息差下行斜率趋缓有效冲抵。26Q1-3 其他非息同比下降22.5%，其中26Q3 单季下降43.1%，受益于债市利率下行，26Q3 公允价值变动损益同比多增0.1 亿元，但投资收益同比减少1.2 亿元。考虑到25Q4 投资收益基数不低，其他非息增长压力或将延续。


　　扩表稳步推进，信贷前置投放后略有回撤。26Q3 苏农银行总资产、贷款、存款分别同比增长6.5%、5.4%、4.8%，增速较Q2 末-1.2pct、-1.9pct、-1.0pct。资产端，26Q3 末贷款规模环比Q2 下降0.8%。公司在26Q1 新增贷款81 亿元（25H1合计新增70 亿），而后Q2-3 重在优化结构。26Q3 一般性对公贷款新增7 亿元、零售贷款新增1 亿元，但票据贴现压降了20 亿元。金融投资26Q3 末规模较季初减少15 亿元、已连续两个季度下降，主要是交易性账户投资规模减少。负债端，前三季度存款增长相对均匀，累计新增94 亿元、同比少增24 亿元；结构上，26Q3末活期占比27.4%，较Q2 末小幅提升0.1pct。


　　资产质量整体平稳，拨备覆盖率较年初有所下降但仍处高位。26Q3 末苏农银行不良率持平于0.86%、较年初下降2bp，关注率1.44%、较Q2 末上升5bp，拨备覆盖率324%、较Q2 末下降16pct。拨备覆盖率波动，部分与公司减值计提的历史季节性节奏有关，通常Q1 和Q4 减值计提较多，Q2 和Q3 相对较少、近两年或有回拨，预计26Q4 拨备覆盖率或能小幅回升，整体安全垫相对充足。


　　盈利预测、估值与评级。苏农银行在巩固吴江大本营的同时，积极向苏州主城区推进，打开成长空间。但考虑到当前中小微实体有效融资需求尚未实质性转好，公司平衡量价险的难度上升，短期盈利增长仍有一定压力。根据三季报表现，调整公司2026-2028 年净利润增速预测为1.2%、1.0%、1.0%，对应BVPS 为9.22、9.93、10.64 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济超预期下行，结构性风险暴露幅度或上升；实体融资需求恢复不及预期，资产端定价低于预期。

□.王.一.峰./.刘.源    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司