锐翔智能(920178)点评：26Q3业绩符合预期 年内光模块工艺设备或迎关键进展

事件：


　　公司发布2026 年三季报：公司26Q1~Q3 实现收入5.09 亿元，同增22.5%；归母净利1.03亿元，同增13.2%，扣非后归母净利1.02 亿元，同增13.3%。Q3 单季度实现收入1.83 亿元，同增21.5%；归母净利0.38 亿元，同增14.5%；扣非后归母净利0.37 亿元，同增12.8%。


　　公司26Q3 收入及利润均符合预期。


　　投资要点：


　　26Q3 收入端：下游需求景气，收入较快增长。AI 需求强劲，PCB 产业链高度景气，制造环节，预计HDI 板、封装基板、多层板为主要增长赛道，据Prismark（电子行业市场研究机构）预测，2025-2029 年前述子行业CAGR 分别为11.2%、9.8%、9.0%，高于行业整体。


　　FPC 市场结构性增长，在折叠屏技术普及，新能源车电气化与智能化趋势及AI 服务器出货量增长等带动下，预计高性能FPC 增速领跑行业。公司PCB 设备瞄准行业需求痛点，其中，全自动熔合机稳定性高，数据准确，重复测量精度达到+/-3um；激光封边pp 裁切机有效减少刃口粉尘量98%以上，无需二次除尘封边处理；全自动PCB 嵌铜机在结构设计、视觉系统、运行效率、成品精度上实现全方位升级，适配工业化大批量精密生产，公司将持续完善PCB干制程设备布局。公司是行业内少有的覆盖FPC 核心制程工艺的智能制造装备提供商，兼具整线自动化解决方案能力，服务下游头部客户，直接受益于高性能FPC 需求增长。


　　26Q3 毛利率：阶段性承压，主要因产品结构变化。26Q3 公司毛利率41.1%，同比-6.4Pcts，主要与产品结构变动有关。公司包括PCB 设备、精密模组组装设备、半导体与光通信设备在内的新业务处于拓展阶段，伴随收入结构多元化发展，公司毛利率有望持续改善。


　　26Q3 利润端：费用管控得当，盈利能力平稳。26Q3 公司期间费用率16.1%，同比-5.1Pcts，其中销售/管理/研发费率分别为2.4%/8.5%/4.9%，分别-1.3Pcts/-0.4Pcts/-3.5Pcts。公司净利率20.6%，同比小幅减少1.3Pcts 。


　　年内光模块工艺设备或迎关键进展。公司自动化设备于26Q2 取得索尔思订单，如安装调试顺利，后续批量订单值得期待。公司通过擅长的精密产线自动化整合能力带动光模块工艺设备准入，力争在年内取得实质性进展。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司基本盘稳固，持续开拓新应用以打开成长天花板。我们维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为1.46/2.58/3.24 亿元，最新市值（2026/11/04 收盘）对应PE 分别为31/17/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费电子行业景气度不及预期；客户集中度过高的风险；光模块设备拓展不及预期；光模块行业周期波动导致下游资本开支减少的风险、公司业绩波动的风险等。

□.刘.靖./.王.雨.晴    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司