博迁新材(605376)：业绩环增 符合预期

事件：公司公布26 年三季报，3Q26 公司实现营收5.58 亿元，环比+16.33%，实现归母净利0.92 亿元，环比+43.12%。


　　业绩环比增长，符合预期


　　3Q26 公司实现毛利率30.78%， 环比+3.36pct， 实现净利率16.4%， 环比+3.07pct。我们预计公司Q3 毛利率环比改善主因产品结构相对Q2 有所优化，镍基材料高端品占比有所提升。Q3 虽因研发投入加大对净利率有所影响，但前期资产减值损失的转回对此形成部分对冲。基于产品结构改善，我们预计公司镍基材料Q3 销售均价较上半年略有提升，且随着去年年底新增产能逐步满产，产能爬坡导致的成本影响有所弱化，综合使得公司毛利率环比修复，整体业绩符合我们的预期。我们预计Q4 随着公司新增产能进一步释放，叠加下游核心客户镍基材料高端品订单持续释放，公司业绩有望稳步增长。


　　三星电机持续签订MLCC 长单


　　据半导体行业观察，10 月30 日，韩国三星电机宣布，已与一家全球大型科技企业签署价值8793 亿韩元的MLCC 供应合同，将为其AI 服务器及相关设备提供MLCC 产品。这是三星电机今年披露的第八份长期供货合同，也是其迄今第二大MLCC 供应合同。随着新订单落地，公司今年累计披露的长期供货合同金额已达到约5.18 万亿韩元。三星电机表示，目前已与约50 家客户签署长期供货协议或正在推进相关谈判，预计2027 年MLCC 业务超过一半的营收将来自长期供货协议。公司目前在AI 服务器MLCC 市场的份额已超过40%。公司位于菲律宾拉古纳省卡兰巴的第三座MLCC 工厂计划于2027 年第一季度投入运营，同时还将扩充韩国釜山工厂的MLCC 产线。


　　盈利预测与估值


　　基于公司的PVD 粉体技术，有望充分受益于电子元器件小型化的行业趋势。公司逐步拓展光伏级铜粉和电感用合金粉等第二三成长曲线，技术平台型公司地位持续提高。预计公司2026-2028 年实现营收为23.59、35.98、53.24 亿元，同比+105%、52%、48%， 实现归母净利4.36、10.11、17.46 亿元， 同比+99%、132%、73%，对应PE 分别为45、19、11 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　AI 服务器用MLCC 放量不及预期、竞争对手扩产超预期、产品毛利率恢复不及预期、实控人及一致行动人减持。

□.李.超./.沈.涛    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司