中科飞测(688361)：26Q3归母扭亏为盈 明暗场检测设备产业化持续推进

26Q3 公司实现营业收入6.73 亿元，同比+34.73%/环比+23.50%；毛利率51.46% ， 同比+2.76pcts/ 环比+6.53pcts ； 归母净利润0.32 亿元， 同比+783.70%，环比扭亏为盈。新产品及先进制程收入贡献提升，叠加规模效应逐步显现，推动盈利水平改善。公司前道及先进制程订单占比均超过80%，暗场检测设备已实现批量销售，先进制程明场设备持续推进客户导入，电子束及X射线量测设备逐步拓展产品布局。维持“增持”投资评级。


　　26Q3 收入同环比增长，毛利率改善推动归母净利润环比扭亏。26Q3 公司实现营业收入6.73 亿元，同比+34.73%/环比+23.50%；毛利率51.46%，同比+2.76pcts/环比+6.53pcts；归母净利润0.32 亿元，同比增加0.29 亿元/环比增加0.92 亿元，扭亏为盈；扣非净利润-0.13 亿元，同比减亏54.43%/环比减亏82.15%。营收增长主要得益于公司在核心技术突破、产品产业化及迭代升级方面取得进展，新产品及现有系列升级迭代产品、先进制程收入贡献增长，推动订单及营收规模持续增长。利润方面，主要系规模效应逐步显现，以及先进制程收入贡献提升带动综合毛利率同环比改善，推动公司在保持高研发投入的情况下盈利水平有所改善。26Q3 研发投入2.54 亿元，同比+63.93%。


　　前道及先进制程订单占比提升，业务结构逐步调整。公司先进封装收入占比阶段性超过35%，主要受此前HBM、2.5D/3D 先进封装订单集中确认收入影响；先进制程收入占比约60%。订单方面，前道制程及先进制程订单占比均超过80%，其中存储客户订单占比明显提升。随着国内晶圆厂先进制程及存储产能建设持续推进，公司前道及先进制程相关设备订单增长，后续关注相关订单交付验收及收入结构变化。


　　明暗场检测设备持续获得客户订单，先进制程产品导入稳步推进。公司暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备已通过多家国内头部逻辑、存储及先进封装客户验证并实现批量销售，成为上半年订单结构中占比最大的产品。明场设备方面，面向成熟制程的产品已实现批量销售，面向先进制程的产品在头部逻辑、存储客户产线验证进展顺利，关键性能指标及长期运行稳定性表现良好，并取得部分客户订单。公司持续推进明暗场设备在不同工艺节点的客户导入，后续关注先进制程产品验证及批量采购进展。


　　检测量测设备品类持续扩充，电子束及X 射线产品推进产业化。公司已形成覆盖光学、电子束及X 射线三大技术方向的13 大系列设备，其中11 大系列已通过国内头部客户产线验证并实现销售。X 射线高深宽比刻蚀结构量测设备、硅通孔铜填充空隙量测设备已通过头部客户验证并在产线应用；晶圆平整度量测设备已进入头部HBM 客户产线验证，电子束关键尺寸量测设备已出货头部客户开展验证。公司持续拓展检测量测设备产品覆盖范围，后续关注相关新品的产业化进度。


　　投资建议。国内晶圆厂扩产及先进工艺升级带动检测量测设备需求增长，公司暗场检测设备已实现批量销售，先进制程明场设备持续推进客户导入，电子束及X 射线等设备进一步完善产品布局。后续关注高端产品订单转化、交付验收及研发投入对盈利能力的影响。我们调整26-28 营收至26.75/37.35/51.52 亿元， 归母净利润至1.02/4.89/7.54 亿元， 对应PE713.2/148.2/96.0 倍。维持“增持”投资评级。


　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期；新产品研发及客户验证不及预期；行业竞争加剧；研发投入较高影响盈利水平。

□.鄢.凡./.谌.薇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司