盘龙药业(002864)：短期业绩承压、现金流显著改善 盘龙七片持续推进挂网准入静待放量兑现

事件：公司发布2026 年三季报，2026 年Q3，公司实现营收1.95 亿元，同比下降26.94%，归母净利润0.14 亿元，同比下降52.25%。


　　2026 年前三季度业绩承压，毛利率抬升，经营现金流大幅增长。2026 年Q1-Q3，公司实现营收6.18 亿元，同比下降26.56%，归母净利润0.57 亿元，同比下降37.04%，毛利率57.69%，同比增加5.0pct，经营性现金流量净额2.40 亿元，同比增加168.97%。1


　　核心单品盘龙七片入选新版基药，公司积极开展后续落地转化工作。2026 年7 月9 日，国家卫生健康委员会、国家中医药局、国家疾控局联合发布了《国家基本药物目录（2026 年版）》，该目录自2026 年9 月1 日起施行。公司产品盘龙七片入选该目录。2在上述系列政策背景下，公司重点推进落地工作：1）推进盘龙七片基药规格省级挂网工作，截至公司公告发布日期（2026 年9 月3 日），已完成十余个省份的基药规格挂网；2）推进医疗机构目录准入对接，持续对接医联体医共体牵头医院，推动盘龙七片完成院内用药目录准入；3）优化全国销售布局。针对不同类型市场，执行差异化销售策略。3


　　再次重申我们的观点：我们认为，公司核心单品盘龙七片具备“独家骨伤中药 + 医保甲类 + 新版基药”三重资质，叠加“产品力壁垒、渠道力放量弹性、细分龙头品牌力消费溢价”三力均衡共振，同时，风湿骨伤赛道兼具“院内治疗刚需 + 慢病调理消费属性”。此次公司核心单品成功入选新版基药目录后，政策强制配备要求将全面打开基层增量空间，并有助于带动院外零售复购，有望形成“基层医疗增量+院外零售复购”双线增长，或将打开公司中长期成长空间。


　　投资建议：公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2026-2028 年公司实现营业收入8.59 亿元、8.72 亿元、9.43 亿元，实现归母净利润0.74 亿元、1.06 亿元、1.20 亿元，分别同比-23.3%、43.1%、13.7%。对应EPS 分别为0.54 元、0.77 元、0.88 元，2026年11 月2 日股价对应的PE 倍数分别为37X、26X、23X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，补缴税款的风险，原材料供给及价格波动的风险，集采降价的风险，高端产品拓展不及预期。

□.刘.鹏./.蔡.航    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司