华新建材(600801)：业绩持续同比高增 海外拓展再获推进

事件：公司发布2026 年三季报，前三季度实现营收296.90 亿元（同比+18.60%），实现归母净利润28.26 亿元（同比+41.05%）。


　　营收业绩维持快速增长，Q3 归母业绩环比增长。


　　2026 年前三季度公司实现营收296.90 亿元（同比+18.60%），实现归母净利润28.26 亿元（同比+41.05%），分季度看，2026Q1-Q3各季度营收分别同比+24.40%、19.17%、13.42%，各季度归母净利润分别同比+169.39%、24.51%、23.68%,其中Q3 单季度归母净利润为11.13 亿元，环比Q2 维持增长。公司整体业绩在上年同期高基数基础上延续高增态势，主要由于海外水泥业务量价齐升持续贡献业绩，有效对冲国内水泥业务经营压力。


　　盈利能力显著提升，财务费用率控制有效。


　　期内，公司整体销售毛利率为31.77%，同比+2.27pct，较2026H1 进一步提升。毛利率持续改善主要由于高毛利海外业务营收占比提升，同时海外业务盈利能力持续改善。期内公司期间费用率为13.03%，同比-0.35pct，其中财务费用率明显下降，为1.81%，同比-0.43pct。


　　受益于毛利率同比提升叠加费用率下降，期内，公司销售净利率为12.25%，同比+2.24pct。期内，公司经营性现金流净额持续改善，为49.12 亿元，同比增加净流入16.75 亿元。


　　海外拓展再获重大推进，筑造未来成长基石。


　　公司近期发布公告，海外并购获得重大推进。公司拟收购巴西国家钢铁公司（CSN）持有的水泥资产股权，已于2026 年10 月30 日与 CSN正式签署了《排他性协议》，根据该协议，CSN 授予公司在一定期限内的独家谈判权，双方旨在短期内签署股份转让的最终正式交易文件。公司拟收购豪瑞菲律宾水泥资产HPI，已于2026 年10 月30 日股东会议上审议通过收购议案。截止2026H1 末，公司海外运营和在建水泥产能已达4120 万吨，海外业务为公司业绩增长引擎，目前公司巴西和菲律宾水泥资产并购项目顺利推进，海外版图持续扩大，同时公司海外资产的运营管理能力突出，未来长期成长值得期待。


　　投资建议：我们看好公司海外业务持续放量及国内水泥底部修复带来的盈利弹性，基于海外业务拓展进度，上调公司盈利预测，预计2026–2028 年公司整体营业收入分别为422.32 亿元、532.32 亿元和601.78 亿元，同比增长19.5%、26.0%和13.0%；预计2026–2028 年归母净利润分别为40.04 亿元、52.95 亿元和66.10 亿元，同比增长40.3%、32.2%和24.8%；对应2026-2028 年PE 分别为11.1 倍、8.4倍和6.7 倍，给予2026 年15 倍PE，对应6 个月目标价28.89 元。


　　风险提示：宏观经济波动；下游需求回暖不及预期；海外业务拓展不及预期；错峰生产执行不及预期；市场竞争加剧；成本端价格上涨；盈利预测不及预期。

□.董.文.静    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司