博源化工(000683)：主要产品价格下行 三季度盈利承压

事件：博源化工发布2026 年三季度报告，前三季度实现营业总收入93.65 亿元，同比+8.18%，实现扣非归母净利润11.32 亿元，同比+0.38%；其中2026Q3 单季度实现营业总收入33.34 亿元，同比+21.67%，环比+0.62%，实现归母净利润3.00 亿元，同比-6.12%，环比-27.55%，实现扣非归母净利润3.07 亿元，同比-20.23%，环比-24.48%。


　　主要产品价格下行挤压盈利空间。根据百川盈孚数据，2026Q3 重质纯碱/小苏打/尿素市场均价分别为1126.61/1013.45/1752.47 元/ 吨， 同比分别为-14.91%/-18.41%/+0.46%，环比分别为-10.27%/-10.80%/-4.31%。公司主营产品纯碱和小苏打市场价格下行明显，盈利空间收窄。


　　盈利预测与评级： 我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为129.05/143.00/144.80 亿元，归母净利润分别为13.39/17.31/17.47 亿元，同比分别为+42.07%/+29.30%/+0.93%，当前股价对应的PE 分别为16.61/12.84/12.72 倍。


　　公司是国内天然碱头部企业，塔木素天然碱项目成功投产后公司产销有望高速增长。


　　矿产资源丰富，安全边际较高，维持“买入”评级。


　　风险提示。新项目建设不及预期风险；房地产景气持续低迷风险；原材料价格波动风险；政策变动风险等

□.李.辉./.张.峰./.李.佳.骏    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司