工商银行(601398)2026年三季报点评：息差保持稳定 盈利增速提升

事件：


　　工商银行发布2026 年三季度报告，前三季度实现营业收入6959 亿，同比增长8.7%，归母净利润2856 亿，同比增长5.8%。加权平均净资产收益率9.33%，同比微升0.03 个百分点。


　　点评：


　　息差企稳提振利息收入表现，盈利增速较中报回升。工商银行1-3Q 营业收入、PPOP、归母净利润分别同比增长8.7%、11.2%、5.8%，增速较26H1 分别变动-0.3、-0.1、+2.5pct。营收主要构成上：（1）净利息收入同比增长9.6%，增速较26H1 提升0.8pct，扩表保持较高强度叠加息差韧性增强，对利息收入形成有力支撑；（2）非息收入同比增长6.2%，增速较26H1 下降3.6pct，其中，①手续费净收入同比增长1.6%，增速较26H1 下降1.8pct；②净其他非息收入同比增长11.7%，增速较26H1 下降7.4pct。其中，1-3Q 投资收益、公允价值变动收益分别为542 亿、101 亿，分别同比多增56 亿、59 亿，汇兑净损失形成负向拖累。3Q 债券市场收益率波动下行背景下，交易性债券投资价值重估同比改善，对非息收入增长形成有力支撑。


　　扩表强度稳中有进，对公贷款持续发挥“压舱石”作用。截至26Q3 末，工商银行总资产、贷款同比增速分别为9.5%、5.8%，增速较2Q 末分别+0.4pct、-0.1pct。


　　3Q 单季生息资产增量8674 亿，其中，贷款、金融投资、同业资产增量分别为2411 亿、5360 亿、903 亿；贷款增量结构上，3Q 对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别为355 亿、-617 亿、2672 亿，对公贷款（含贴现）持续发挥“压舱石”作用，零售贷款增长相对承压；3Q 票据资产保持较强增势，对广义信贷规模形成较强支撑。贷款投向上，科技、绿色、普惠、民营等重点领域贷款增速均高于各项贷款平均增速。截至26Q3 末，对公、零售贷款分别同比+6.6%、-1.8%，增速较2Q 末大体持平。


　　存款增速稳中略升0.4pct，存款定期化趋势延续。26Q3 末，工商银行总负债、存款分别同比增长9.9%、6.8%，增速较2Q 末分别提升0.5、0.4pct。3Q 付息负债增量6275 亿，存款为主要贡献分项。分期限结构看，3Q 定期、活期存款余额分别为+7511 亿、-2146 亿。截至26Q3 末，定期存款占比较2Q 末提升1pct至62.5%，存款定期化趋势延续。


　　1-3Q 净息差稳定在1.29%，同比略升1bp，息差延续企稳态势。公司1-3Q 披露净息差为1.29%，较上年同期略升1bp，2026 年以来各财报期累计净息差保持稳定。按期初期末时点平均值测算，生息资产收益率、付息负债成本率分别为2.45%、1.29%，较26H1 分别略降1、2bp。


　　不良率连续2 个季度持平于1.29%，风险抵补能力保持较好水平。26Q3 末，工商银行不良贷款率1.29%，环比2Q 末持平，较年初下降2bp。1-3Q 计提各类资产减值损失1521 亿，同比增长19.7%；其中，贷款减值损失1509 亿，同比增长9.8%。截至26Q3 末，拨备覆盖率为211.6%，较2Q 末下降5.9pct；拨贷比2.74%，较2Q 末略降6bp。


　　盈利预测、估值与评级。工商银行在发挥工商、零售、科技等“老三篇”优势的同时，积极拓展新型金融基础设施、新型业务、新质生产力等“新赛道”。息差韧性增强对利息收入形成有力支撑，前三季度累计营收增速分别为8.3%、9.1%、8.7%，营收增速中枢保持稳定，盈利增速环比中报提升2.5pct 至5.8%，体现了较强的基本面韧性。维持2026-28 年净利润预测为3757/3853/3980 亿元，现价对应2026 年PB(A 股)估值为0.73 xe、PB(H 股)估值为0.59xe，维持A 股“买入”评级，维持H 股 “增持”评级。


　　风险提示：经济复苏景气度不及预期，贷款利率下行压力加大。

□.王.一.峰./.王.一.峰    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司