康农种业(920403)：2026-2027销售季预收款显著增长 黄淮海与西南品种布局持续推进

事件：公司发布2026 年三季度报告。前三季度实现营业收入8,199 万元（yoy+102.05%）、归母净利润172 万元（上年同期亏损589 万元）、扣非归母净利润亏损977 万元（上年同期亏损1,251 万元）；其中Q3 实现营业收入1,397 万元（上年同期为-530 万元）、归母净利润亏损1,330 万元（上年同期亏损1,458 万元）、扣非归母净利润亏损1,882 万元（上年同期亏损1,650 万元）。


　　销售结算带动Q3 补充确认收入，季节性亏损仍在。前三季度收入增长，一方面受2025-2026销售季旺季延续至2026 年一季度、黄淮海夏播品种部分销售延续至二季度影响，另一方面系Q3 集中结算时实际退货率低于预计退货率，公司补充确认差额收入。前三季度归母净利润同比扭亏，但扣非归母净利润仍亏损977 万元；同期其他收益为962 万元，主要系与收益相关的补贴资金增加。Q3 单季归母净利润亏损同比收窄，扣非归母净利润亏损则同比扩大，反映利润表现仍受销售季节性及非经常性损益影响。前三季度经营活动现金流净额为2.44 亿元（yoy+142.71%），主要与玉米种子本期制种面积减少、支付的制种预付款下降有关。


　　新销售季预收款明显增加，核心品种市场反馈较好。截至2026 年9 月末，公司合同负债为4.21 亿元，较上年末增长2,081.96%，主要系黄淮海区域核心玉米品种市场反馈持续良好，西南区域品种更新迭代达到预期，带动两地2026-2027 销售季预收货款增加。康农玉8009等黄淮海夏播品种凭借产量表现及综合抗逆性持续获得经销商和农户认可。期末应收账款降至1,024 万元，较上年末下降93.23%，主要系客户在Q3 集中办理销售结算；存货增至3.72亿元，较上年末增长32.28%，主要系退货玉米种子入库。新销售季的预收情况为后续销售提供基础，后续终端销售及存货消化有望持续推进。


　　育种研发持续推进，转基因及海外市场培育长期增量。2026H1，公司“农业农村部中南玉米生物育种重点实验室”入选年度企业重点实验室认定名单，新增知识产权7 项，并与华中农业大学共建湖北省替代蛋白技术创新中心。截至2026 年9 月，公司已有2 个转基因玉米品种完成国家审定，并在2026 年种植季开展小范围推广，另有多个品种进入审定公示阶段。海外方面，公司已具备向东南亚、非洲等地区供应适配品种的条件，2026H1 面向非洲的首笔订单实现收入130 万元。新品种推广及海外渠道建设有望拓宽市场，相关业务目前处于培育阶段。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.96、1.15 和1.40 亿元，对应PE 为20、17、14 倍。公司在传统西南优势区保持较高市占率，黄淮海地区拓展成效显著，我们看好其全国化布局的能力，维持“增持”评级。


　　风险提示：经销商管理风险、品种迭代风险、存货减值风险

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司