英科再生(688087)：Q3收入、经营利润超预期 Q4趋势向好

业绩一览


　　公司26Q3 收入11.02 亿元（+20.2%），归母净利润-1.12 亿元，剔除汇兑&理财等非经后经营性净利润1.23 亿元（+59.2%），经营稳健。


　　装饰建材：保持高增，品类&渠道持续拓展。


　　我们预计Q3 在客户观望+人民币升值影响下阶段性增速放缓，Q4 预期增长提速。快装塑料墙板对瓷砖、墙纸的替代逻辑在欧美消费降级趋势下加强，潜在客户协同比例持续提升；美国零售商突破，后续产品矩阵有望从吸音棉、拓展至SPC/WPC 墙板、以及PET 地板等品类。


　　成品框：稳健增长，越南工厂优势凸显。


　　我们预计Q3 成品框收入保持双位数增长，越南产能稀缺，订单份额转移趋势明确；收入增速预期实现15%-20%，越南净利率高于国内，规模效应持续显现。


　　盈利预测与估值


　　我们预计2026-2028 年公司归母净利润1.5、4.8、5.8 亿元（26 年受理财+汇兑短期一次性影响，归母净利润有所下修，实际经营利润依然稳健；公司理财产品均为固收、保本类，且汇兑管理措施持续强化，27 年边际影响预计减弱），对应当前PE 分别40、13、10x，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，汇率、理财收益大幅波动风险

□.史.凡.可./.曹.馨.茗    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司