新华保险(601336)财报点评：深化价值转型 经营仍有韧性

【投资要点】


　　业绩概览：2026Q1-3，新华保险归母净利润222.82 亿元，同比-32.2%，2026Q3 单季度，归母净利润-5.11 亿元，主要受资本市场波动导致的投资业绩承压，以及去年同期高基数影响；归母股东权益1388.69 亿元，相比上年末增加24.5%；寿险NBV 为88.73 亿元，同比正增长；总体业绩符合预期。


　　NBV：期交结构及品质优化，NBV 同比正增长2026Q1-3，新华保险NBV 同比正增长至88.73 亿元。从驱动因素看，推测依靠新业务价值率的改善，公司长险首年保费460.23 亿元，同比-15.7%，但其中期交保费同比+7.9%至376.7 亿元，占长险首年保费的比例为81.85%；十年期及以上期交保费同比+75.2%至43.49 亿元。


　　公司业务结构和品质的持续优化，带动价值率改善。


　　渠道：个险、银保齐提质，“双核心”渠道格局彰显（1）个险渠道：2026Q1-3，个险渠道实现保费收入1127.61 亿元，同比+9.7%，其中，新单中作为主力的长期险首年期交保费同比增长14.0%。公司坚持以基本法、荣誉体系为牵引，配套多样化人才引进与培养通道， 持续夯实队伍根基。


　　（2）银保渠道：2026Q1-3，银保渠道实现保费收入627.97 亿元，其中，长期险首年期交保费在行业负增10%以上的情况下，实现同比正增长，公司十年期及以上期交保费同比大增102%；从网点看，月均期交举绩网点同比增长4.6%，月均期交举绩人力同比增长13.0%。


　　投资：规模稳健增长，投资收益率下降


　　2026Q3 末，新华保险投资资产1.96 万亿元，较上年末+6.6%。2026Q1-3，公司年化总投资收益率为3.5%，同比-5.1pct；年化综合投资收益率为5.0%，同比-1.7pct。公司卖出部分以摊余成本计量的金融资产，实现投资收益160.83 亿元，部分对冲了资本市场波动导致的不利影响。


　　【投资建议】


　　新华全面深化“保险+服务+投资”三端协同发展战略，纵深推进专业化、市场化、体系化改革，随着资本市场的回暖向好，投资端的正向高弹性有望持续凸显。考虑今年前三季度的盈利承压，我们预计2026E-2028E 公司归母净利润分别为286.53/331.61/369.01 亿元，分别同比-21.0%/+15.7%/+11.3%，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　经济环境恶化，权益市场剧烈波动，长端利率大幅下行，业务改革深化滞缓。

□.王.舫.朝./.胡.强    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司