亚钾国际(000893)：钾肥价格小幅回落叠加运输受阻 三季度业绩承压

事件：亚钾国际发布2026 年三季度报告，前三季度实现营业总收入54.70 亿元，同比+41.46%，实现扣非归母净利润19.42 亿元，同比+42.55%；其中Q3 单季度实现营业总收入16.48 亿元，同比+22.57%，环比-29.36%，实现归母净利润4.86 亿元，同比-4.35%，环比-40.56%，实现扣非归母净利润5.95 亿元，同比+17.59%，环比-27.14%。


　　运输效率下降，钾肥产销环比回落。根据卓创资讯数据，2026Q3 氯化钾市场均价为3126.27 元/吨，同比-4.67%，环比-3.61%，钾肥市场价格小幅回落。三季度受老挝雨季及当地道路维修影响，公司钾肥产品运输效率阶段性下降，对生产及销售形成一定影响，导致钾肥产销量环比回落，进而拖累当期业绩。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为79.44/106.72/114.41 亿元，归母净利润分别为27.02/38.43/41.69 亿元，同比分别为+61.53%/+42.25%/+8.48%，当前股价对应的PE 分别为12.37/8.70/8.02 倍。由于全球钾肥格局变动，钾肥价格有所回调，且有老挝公路维修与洪水影响公司生产经营，下调公司盈利预期（原归母净利润预测：31.22/47.28/51.26 亿元）；公司是钾盐板块龙头公司之一，未来新增产能投放大，看好公司成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示。产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等

□.李.辉./.张.峰./.李.佳.骏    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司