伟星股份(002003)：26Q3韧性发展 延续高质量增长

公司26Q3 营收同比增长21.03%至15.67 亿元，归母净利润同比增长16.95%至2.50 亿元，毛利率短期有所承压，费用控制得宜，延续高质量增长。随着越南产能爬坡与工厂智能化改造，公司有望在国际品牌中进一步提升份额、提高盈利水平。预计26-28 年归母净利润分别为7.54 亿元、8.71 亿元、9.97 亿元，当前市值对应26PE20X、27PE17X，维持强烈推荐评级。


　　Q3 营收&利润延续较快增长。（1）26Q1-Q3：公司实现营业收入42.26 亿元（同比+16.35%，下同），归母净利润6.63 亿元（+13.72%），扣非归母净利润6.57 亿元（+14.8%）。（2）26Q3:公司实现营业收入15.67 亿元（21.03%），归母净利润2.5 亿元（+16.95%），扣非归母净利润2.52 亿元（+19.82%）。


　　毛利率短期有所承压，费用控制得宜。毛利率：26Q3 毛利率同比-2.18pct 至43.01%，主要受原材料价格上涨、社保新政、产品及客户结构变化等因素影响。费用率：26Q3期间费用率同比-1.09pct 至24.02%，其中销售费用率8.88%（+0.25pct）、管理费用率9.93%（-1.3pct）、研发费用率4.2%（+0.62pct）、财务费用率1.01%（-0.66pct）。净利率：26Q3 净利率同比-0.5pct 至16.06%。


　　经营现金流稳中有升，存货周转天数下降。26Q1-Q3 经营活动净现金流达到7.59 亿元（+4.66%）。截至2026 年9 月底，应收账款周转天数同比持平为约41 天，存货周转天数同比-6 天至87 天。


　　盈利预测及投资建议：在复杂的外部环境下，公司聚焦客户需求，推动品牌价值与市场份额提升，延续上半年趋势实现了韧性发展。未来随着越南产能爬坡与工厂智能化改造，公司有望在国际品牌中进一步提升份额、提高盈利水平。考虑到前三季度的超预期表现&向下游顺价的持续推进，我们预计公司2026-2028 年收入规模分别为55.37 亿元、63.09 亿元、71.94 亿元，同比增长15%、14%、14%，归母净利润规模分别为7.54 亿元、8.71 亿元、9.97亿元，同比增速分别为17%、16%、15%。当前市值对应26PE20X、27PE17X，维持强烈推荐评级。


　　风险提示：原材料价格上涨侵蚀毛利率的风险，国内外需求低迷导致订单不及预期的风险，海外扩产进度不及预期的风险等。

□.刘.丽./.唐.圣.炀    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司