中航高科(600862)公司点评：Q3业绩略超预期 公司有望实现全年目标

事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入35.97 亿元，同比下降4.36%；归母净利润为7.27 亿元，同比下降9.82%。


　　Q3 业绩修复，环比改善显著：前三季度营收35.97 亿，YoY-4.36%；归母净利润7.27 亿元，YoY-9.82%。公司全年目标营收42.65 亿元，利润总额8.80亿元，当前已分别完成84.3%和95.7%，实现全年目标可期。分业务看，航空新材料业务实现营业收入35.67 亿元，同比下降3.95%，归母净利润7.82 亿元，同比下降8.37%。


　　单季度来看，26Q3 营收12.34 亿，YoY+21.66%，QoQ-3.8%，同比增长主要系预浸料交付增长所致；归母净利润2.88 亿元，YoY+43.13%，QoQ+53.2%，增收更增利，主因预浸料交付增长叠加降本增效所致。Q3单季收入和利润同比显著转正，环比大幅改善，带动前三季度降幅较上半年明显收窄。


　　毛利率和费用率微降：公司2026 年前三季度毛利率36.9%，同比下降1.3pct。期间费用率11.17%，同比微降0.11pct，其中销售费用率0.72%（YoY+0.30pct），主要系为市场开拓新增认证服务费增加所致；研发和管理费用率分别为3.15%（YoY-0.85pct）和7.69%（YoY+0.59pct）。


　　资产负债项， 应收账款40.73 亿元，较期初增长63.9%，主要系子公司航空工业复材本期实现的收入暂未回款所致，回款节奏随交付及结算周期波动。同期公司存货14.67 亿元，较期初增长13.2%，或反映为备货增加。合同负债1023.73 万元，较期初1.12 亿元大幅减少，主因复材公司持续交付结算、预收款结转。


　　现金流方面， 公司经营性现金流净额13.41 亿元，同比增长31.3%，回款情况良好。


　　推进重点业务产能建设，受益商业航空发展：上发复材商用发动机复合材料零组件产业能力建设工程已完成竣工验收，正式具备全面投产运营条件。公司现阶段重点开展产品测试与认证工作，业务主要配套中国航发商发相关项目。


　　未来将形成商用发动机风扇叶片上海临港、北京两地协同交付能力。当前，大飞机制造行业蓬勃发展，国产大飞机C919 已进入常态化商业运营， 2026 年度C919 批产及交付能力处于稳步提升阶段。国产大飞机已被纳入“十五五”规划重点项目，公司作为复合材料核心供应商，有望充分受益于行业发展。


　　投资建议：作为目前中航集团唯一专业从事复合材料研发工程化的单位，公司涉足关键型号的研制和交付，核心卡位优势明显。同时，公司深度参与国产大飞机/低空飞行器复合材料发展，第二增长曲线逐步成型。公司已于2026 年4月27 日完成股份回购，拟适时推出股权激励计划，助力公司长远发展。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为8.79/10.12/12.16 亿元，EPS 分别为0.63/0.73/0.87 元，对应PE 分别为29/25/21 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

□.李.良./.胡.浩.淼    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司