赤峰黄金(600988)：金价高位对冲产销波动 紫金入主有望赋能

赤峰黄金发布2026 年三季报


　　赤峰黄金2026 年前三季度实现营收100.87 亿元，同比+16.69%；实现归母净利润22.85 亿元，同比+11.05%；实现扣非归母净利润22.87 亿元，同比+12.87%。单26Q3 实现营收30.69 亿元，同比-8.99%；实现归母净利润5.53 亿元，同比-41.84%；实现扣非归母净利润5.48 亿元，同比-40.01%。


　　金价高位对冲产量波动


　　黄金板块，2026 年前三季度公司自产金产/销量分别为8.91/9.07 吨，同比分别-16.78%/-15.03%；自产金销售单价974.44 元/克，同比+33.56%；自产金单位营业成本/全维持成本分别为403.33/494.31 元/克，同比分别+23.40%/+38.71%。铜板块，2026 年前三季度公司电解铜产/销量分别为7383.57/7402.75 吨，同比分别+52.66%/+51.96%；销售单价9.29万元/吨，同比+32.71%。2026 年前三季度公司综合毛利率55.52%，同比+5.62pcts，金价与铜价上行驱动公司前三季度业绩和盈利能力提升。


　　技改推进+紫金赋能，后续产能有望持续释放吉隆矿业提升系统改造、五龙矿业盲竖井改造、华泰矿业技改及塞班与瓦萨矿山基建设备投入有序推进，26Q3 末公司在建工程达20.18 亿元，较上年末+159.80%，资产负债率降至28.95%，较上年末-4.96%。公司更新2026 年黄金产销量目标为12.5-13 吨，其中26Q4 目标产量约3.5-4吨；同时紫金黄金已于2026 年10 月完成股份交割与H 股定增并成为公司控股股东，后续技改产能释放与协同增量明确。


　　投资建议


　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为34.48/44.77/59.50 亿元（前值为48.86/60.82/74.96 亿元，考虑产量预期下调），对应PE 分别为22.15/17.06/12.84 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　金价大幅波动；产能释放不及预期；海外经营风险；矿山安全及环保风险等。

□.黄.玺./.许.勇.其    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司