九号公司(689009)：两轮车业务持续增长 业绩短期承压

公司发布2026 年三季度报告。公司2026Q1-Q3 实现收入219.43亿元，同比+19.32%，归母净利润13.51 亿元，同比-24.4%。公司单Q3 实现收入75.85 亿元，同比+14.1%，归母净利润3.43 亿元，同比-37.18%。


　　两轮车销量持续增长，均价短暂承压。公司电动两轮车业务2026Q3收入50.77 亿元，同比+14%，销量180.96 万台，同比+21.7%，均价同比-6.4%至2805.6 元。据奥维云网，26Q3 行业内销销量突破2000 万辆，同比增长9.0%，为年内首次单季度同比正增长，九号销量增速高于行业。


　　滑板车及全地形车持续增长。1）滑板车：收入9.98 亿元，同比+4.3%，销量47.42 万台，同比+13.4%。2）全地形车：公司2026Q3收入3.93 亿元，同比+19.1%，销量1.0 万台，同比+33.2%。3）To B &配件：To B 收入同比-25.4%至1.82 亿元，配件同比+41%至9.35 亿元。


　　汇兑影响下盈利能力短期下滑。1）毛利率：26Q3 公司毛利率-5.54pct 至23.46%，系上游大宗物资及原材料价格上涨所致。2）费率端： 2026Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.29%/4.97%/6.31%/0.96% ， 同比-1pct/-


　　0.55pct/+1.06pct/+0.44pct。财务费用率变化较大主要系汇兑影响；公司研发费用率提升主要系公司聚焦智能短交通、服务机器人核心产品技术升级与新品迭代，持续加大智能化软硬件相关研发投入以及不断扩充研发团队、完善核心技术专利布局，加快前沿技术成果产业化落地。3）净利率：26Q3 净利率3.91%，同比-3.58pct。


　　投资建议。公司未来持续受益于两轮车增长及机器人放量，考虑到汇兑影响以及公司新业务业绩释放需要时间，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润16.5/23.57/29.49 亿元， 同比增长-6.2%/42.9%/25.1%，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、市场需求不及预期。

□.徐.程.颖./.盘.姝.玥./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司