中国外运(601598)：Q3业绩超预期 经营质量延续

中国外运发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入719.87 亿元，同比下降4.07%；归母净利润26.76 亿元，同比下降0.12%；扣非归母净利润25.25 亿元，同比增长21.18%；经营活动现金流量净额5.10 亿元，同比下降12.42%。其中26Q3 实现营业收入255.35亿元，同比增长4.16%；归母净利润9.51 亿元，同比增长29.88%；扣非归母净利润8.85 亿元，同比增长29.05%。


　　货运量保持稳中有升，三季度盈利超预期。2026 前三季度业务量方面，专业物流中合同物流3,502.6 万吨（上年同期3,823.8 万吨）；代理及相关业务中，海运代理1,214.1 万标准箱（上年同期1,179.3 万标准箱），空运代理58.6 万吨（上年同期60.9 万吨），铁路代理56.6 万标准箱（上年同期39.2 万标准箱），船舶代理58,424 艘次（上年同期55,936 艘次）。项目物流、铁路代理、船舶代理业务量维持同比增长，合同物流、空运代理同比有所下降，公司主动优化定班货运航线布局、退出低效业务，加速向高附加值赛道和海外市场延伸。


　　股东回报保持高位，投资收益贡献稳定。投资收益方面，2026 年前三季度公司投资收益14.98 亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益14.60 亿元，上年同期11.02 亿元，投资收益贡献稳定。向后展望，公司经营情况有望恢复稳定，2026Q3 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长230%，报告期收回前期营运资金，现金流情况良好，同时分红水平预计维持，股东回报保持高位。


　　盈利预测和投资建议。预计26-28 年公司EPS 分别为0.49、0.50 与0.50 元/股，公司为国内领先的国际货代企业，参考国内外可比国际货代公司估值，考虑H 股折价，分别给予公司A 股/H 股26年15 倍/10 倍PE 估值，对应合理价值分别为7.33 元/股与5.77 港元/股（1RMB=1.18HKD），均维持“增持”评级。


　　风险提示。进出口贸易需求不及预期、空海运运价异常偏移、投资收益不及预期等。

□.许.可./.钟.文.海    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司