京沪高铁(601816)2026年三季报点评：Q3盈利平稳 试点标杆车次提价

公司发布2026 年三季报：26Q3 总收入118 亿元，同比+0.1%；归母净利39.5亿元，同比-1.0%；扣非归母净利39.5 亿元，同比-1.0%。暑运高基数下业绩总体平稳，经营韧性延续。


　　旺季高基数下收入表现平稳，雄商高铁通车打开增量空间。26Q3 公司总收入118亿元，同比+0.1%，Q3 全国铁路发送旅客13.6 亿人次，同比+4.3%，其中7 月、8 月、9 月分别同比-0.6%、+3.1%、+12.8%。三季度延续了上半年客运表现，公司上半年客运需求放缓，受商务及务工出行减少、新能源汽车与城际大巴分流中短途客流，以及民航竞争分流长途客流影响；收入结构上，公司跨线列车开行占比持续提升，路网服务收入随跨线车流增长而增长，是收入端重要支撑。雄商高铁已于2026 年9 月28 日开通运营，其南下车流经京福安徽所辖商合杭通道，并对京沪通道跨线车流形成分流，有望增厚跨线清算收入并逐步释放本线运力。


　　成本增速快于收入，财务费用优化对冲。26Q3 营业成本61.4 亿元，同比+5.1%，高于收入增速，毛利率48.0%，同比-2.5pct。公司半年报显示，成本增速受土地摊销自2026 年起由管理费用重分类至营业成本的口径调整影响，26Q3 管理费用0.3 亿元、上年同期2.1 亿元，按营业成本与管理费用加总还原可比口径，26Q3为61.7 亿元、上年同期60.5 亿元，测算同比+2.0%。财务费用部分对冲成本压力，利息费用3.8 亿元（上年同期3.9 亿元）、利息收入1.2 亿元（上年同期0.8亿元），利息费用减少叠加利息收入增加，财务费用同比节降0.5 亿元。


　　10 月30 日起部分京沪标杆列车二等座票价上调至692 元，是今年5 月公司公告全票价上调后首次上调实际票价。5 月12 日公司公告，对京沪高速线、合蚌高速线动车组列车公布票价上调20%。12306 显示，10 月30 日起京沪线G 字头标杆列车二等座票价由此前662 元上调至692 元。我们认为在标杆车次率先试点实际票价上调，是基于客群差异化的提价试点，有望打开长期提价空间。10 月16日，国铁集团宣布修订动车组编排改革，动车组车次字头由4 个增加至7 个，其中新增X 字头为时速350 公里以上动车组。我们认为本次改革是铁路系统推行产品层级化的尝试，中长期看推进产品层级化有望实现差异化定价。


　　投资建议：本线运力释放、跨线路网扩张与雄商高铁通车增量构成多级增长支撑。


　　我们维持2026-2028 年归母净利润138、151、155 亿元的盈利预测，最新收盘价对应2026-2028 年PE 19、17、17 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济波动导致客流下滑；其他运输方式竞争分流；能源价格上涨。

□.黄.文.鹤./.张.骁.瀚./.李.蔚./.陈.佳.裕    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司