建设银行(601939)2026年三季报点评：业绩增速继续提升

事件：建设银行披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.37%、7.26%、14.87%、6.55%，分别较26H1 变动+0.65pct、+0.63pct、+1.81pct、+1.93pct，业绩增速全面提升。


　　（1）息差环比略降，净利息收入增速提升。公司披露2026Q1~3 净息差为1.36%，较26H1 下降1bp，整体保持平稳。26Q1~3 净利息收入同比增长10.01%，增速较26H1 提升1.55pct。


　　（2）其他非息保持高增速，中收负增。26Q1~3 其他非息收入同比增长49.08%，增速较26H1 提升4.36pct；26Q3 单季同比增长62.19%，增速较26Q2 提升24.87pct。或受益于今年债市行情，26Q1~3 公允价值变动损益由上年同期亏损41.16 亿元转为收益250.80 亿元，同比增加291.96 亿元，是其他非息增长的主要驱动。AC 浮盈兑现方面，26Q1~3AC 浮盈兑现占营收比重为2.89%，高于去年同期的1.82%。中收方面，26Q1~3 中收同比增速为-5.86%，较26H1 下降4.44pct。


　　（3）信贷增速平稳。26Q3 末贷款总额同比增长6.77%，增速较26H1 小幅下降0.14pct。其中，公司类贷款同比增长12.46%，保持较快增长，是信贷扩张的主要来源；个人贷款同比增长0.27%，增长相对偏弱。


　　（4）资产质量稳健。26Q3 末不良贷款率为1.29%，与26H1 持平，较年初下降2bp；拨备覆盖率为233.21%，较26H1 下降5.48pct。资产质量整体保持稳健。


　　（5）险资增持。26Q3 末，国寿保险持股比例由二季度末的0.21%上升至0.22%，险资继续看好建设银行。


　　投资建议：建设银行紧跟国家战略导向，履行大行使命担当，资产质量稳健，业绩增速提升。预计2026-2028 年营业收入分别为8487.79/9256.70/10022.04亿元，同比增长11.5%/9.1%/8.3%；归母净利润为3615.27/3834.41/4065.19亿元，同比增长6.7%/6.1%/6.0%。对应EPS 分别为1.36/1.45/1.53 元，对应2026 年10 月30 日股价的PE 分别为8.8/8.3/7.8 倍。维持“推荐”评级。


　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

□.王.先.爽./.乔.丹./.马.高.平    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司