澳华内镜(688212)：内镜和新业务贡献增量 国内超声承压

事件：


　　公司发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度实现营业收入4.55亿元（同比+7.62%）；归母净利润-9,784.74 万元（上年同期-5,609.25万元）；扣非归母净利润-1.04 亿元（上年同期-6,810.11 万元）。其中Q3 单季营业收入1.75 亿元（同比+8.02%），归母净利润-1,222.77 万元（同比减亏20.22%），扣非归母净利润-1,586.28 万元（同比减亏2.96%）。


　　点评：


　　2026Q3 收入环比提速、毛利率大幅修复，单季亏损显著收窄公司2026 年前三季度营收4.55 亿元（同比+7.62%），Q3 单季1.75亿元（同比+8.02%、环比+23.43%）。前三季度归母亏损9,784.74 万元（上年同期5,609.25 万元），扣非亏损1.04 亿元；但Q3 归母亏损收窄至1,222.77 万元（同比减亏20.22%、环比减亏80.02%），净利率-6.98%（同比+2.47pct）。改善来自产品结构：Q3 毛利率67.19%（同比+9.69pct、环比+10.85pct），前三季度65.15%（+4.63pct），AQ-400放量带动均价与毛利上行。


　　AQ-400 持续高端突破、ERCP 机器人全球先发，双引擎打开成长空间公司在经营战略上持续进行高端突破。①AQ-400 是国内首款超高清4K 软镜产品，于2025 年6 月获证，入院医院质量更高，后续其收入占比将逐步提升；②ERCP 手术机器人2026 年5 月进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，为全球首款进入注册临床的ERCP 专用机器人，四家头部医院全球多中心已完成近100 例，公司预计2026Q4 完成注册临床，国内NMPA 注册证预计2027 年Q3 取得，海外认证方面，CE 证及FDA证也在同步推进。


　　投资建议


　　我们预计2026-2028 年公司收入分别为8.52 亿元、10.84 亿元和13.83 亿元，收入增速分别为10.1%、27.2%和27.6%，2026-2028 年归母净利润分别实现-0.43 亿元、0.23 亿元和0.99 亿元，增速分别为-473%、153.9%和327.9%，对应2027-2028 年的PE 分别为163x 和38x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　设备招采不及预期风险；国内设备集采大幅降价风险。

□.谭.国.超./.李.婵    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司