莲花控股(600186)2026年三季报点评：算力业务超预期 扣非利润维持增长

投资要点


　　事件：莲花控股发布三季报，2026 年前三季度公司实现收入/归母净利润/ 扣非归母净利润28.96/3.31/3.01 亿元， 同比分别增长16.27%/30.87%/19.68%；其中26Q3 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润9.82/0.87/0.98 亿元，同比分别+12.87%/-4.62%/+9.19%。Q3 收入及扣非利润保持增长，归母净利润同比下降主要受非经常性损益减少拖累。


　　复合及液态调味品延续扩张，服务器设备租赁收入实现高增。（1）分产品， 26Q3 味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/服务器设备租赁/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他分别实现收入5.73/1.44/0.61/0.49/0.11/0.03/0.55/0.80 亿元， 同比分别+5.16%/+16.14%/+116.35%/-39.27%/+37.78%/-77.93%/+64.79%/+167.13%。味精延续正增长，鸡精及液态调味品增速快于味精基本盘，两类产品合计收入占主营业务收入20.43%，同比提升2.12pct，品类结构继续改善，26Q3 服务器设备租赁收入高增我们预计或主要系7~8 月新增大额租赁订单及设备陆续交付所致。（2）分渠道，26Q3 线上/ 线下分别实现收入1.46/8.31 亿元， 同比分别+38.32%/+9.82%；线上收入占比14.94%，同比提升2.70pct，渠道结构持续向线上倾斜。（3）区域分化较大：26Q3 华北/华东/华南/华西/华中/国外区域分别实现收入1.03/1.54/0.96/0.56/1.12/4.56 亿元，同比分别+72.80%/+80.06%/-7.34%/-39.04%/-55.47%/+68.95%。


　　26Q3 非经损益拖累表观利润。26 年前三季度公司毛利率28.82%，同比+0.74pct。单26Q3 毛利率27.57%，同比-0.31pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.50%/5.31%/1.41%/2.40% ， 同比分别-5.43/+2.69/+0.18/+1.56pct；销售净利率9.27%，同比-1.39pct。销售费用减少对盈利形成支撑，但管理及财务费用增加抵消部分收益，据9 月算力进展公告披露，9 月新增1.8 亿元金融租赁融资，业务扩张或带来融资需求。Q3 非经常性损益为-1095.86 万元，非经带来的损失同比25Q3增加1248.84 万元，其中金融资产公允价值变动及处置相关损益为-1311.11 万元（税前），是归母利润与扣非利润增速分化的重要因素。26Q3季末合同负债9.88 亿元，较H1 末增加8.98 亿元。


　　盈利预测与投资评级：考虑到销售及订单节奏波动，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测至4.28/5.66/7.52 亿元（原值4.89/6.73/9.14 亿元），同比增长38%/32%/33%，对应当前PE36x、27x、20x，双主业多点开花，主业稳健、算力及NBF 膜进展顺利，维持“买入”评级。


　　风险提示：食品安全、竞争加剧、算力订单不及预期及股价波动风险。

□.苏.铖./.邓.洁./.王.紫.敬./.戴.晨    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司