长安汽车(000625)：短期盈利承压不改长期向好 全球化转型持续投入

事件：公司发布2026 年三季报，26 年前3 季度实现收入1,018.8 亿元（同比-11.35%），归母净利润0.59 亿元（同比-98.06%），扣非归母-7.01 亿元（同比-134.73%）；Q3 单季：收入362.5 亿元（同环比-14.17%/ +10.09%），扣非归母-9.52 亿元（同比-275.73%）。


　　点评：


　　单车毛利环比提升。Q3 毛利率13.94%，同环比-1.76pct/-0.98pct；前三季度14.30%、同比-0.69pct。公司Q3毛利率环比虽有下滑，但是单车毛利8,807元，（环比+0.6%）。


　　短期盈利承压不改长期向好。公司仍在三方面持续投入：1）以三电/智能驾驶/智能座舱/智能底盘为核心的研发投入；2）全球化的渠道建设、产能布局、品牌塑造专属地化运营，海外业务前期资源投入较高、规模效应尚在释放过程中；3）新能源产品向高价值、高端化的结构调整与新品培育。整体看，新能源及海外新增的利润尚未完全补上传统燃油车在激烈竞争下收窄的缺口，再叠加原材料价格上涨、汇率波动带来的汇兑损失等扰动，因而盈利相对承压。


　　系统性提升外汇管理能力：1）扩大套期保值覆盖范围，有效冲抵汇兑损失；2）推进海外业务本币结算，降低美元敞口；3）优化海外资金归集效率，减少外币资产持有时间。随着海外规模效应释放和汇率管理体系成熟，汇兑损益对利润的扰动将逐步收窄。


　　盈利预测及投资评级：我们预计2026-2028 年公司营业收入有望达到1474/1622/1843亿元，预计2026-2028年公司归母净利润有望达到16/36/53亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度方面的风险。

□.齐.天.翔./.曹.雯.瑛    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司