苏美达(600710)：造船航运双景气

核心观点


　　迈入十五五首年，公司定位四大重点行业+两大孵化产业，着力打造品牌出海和一带一路规划，尤其是处于高景气阶段的船舶制造（订单和交付持续增长）、柴油发电机组（开拓广大东南亚及欧洲市场）和大消费（品牌化趋势）业务继续扩张，推动公司利润率持续提升。公司具有数十年外贸经验，且在多个业务领域引领行业，汇率波动及地缘变化有助于体现公司经营韧性。


　　事件


　　2026 年前三季度公司实现营业收入1037.01 亿元，同比增长18.62% ,其中第三季度实现营业收入372.78 亿元，同比增长15.33%。


　　2026 年前三季度公司实现归属股东净利润11.70 亿元，同比增长6.02%；扣非净利润10.84 亿元，同比增长4.09%。其中，2026年第三季度归属股东净利润4.77 亿元，同比增长4.12%；扣非净利润4.54 亿元，同比增长1.30%。


　　简评


　　造船和航运业务继续保持高景气度


　　船舶制造行业景气度继续高企，全球订单80%以上集中在中国，且伴随全球航运安全需求的提升，今年以来的订单量和单价均在不断上升。公司船舶业务在手订单105 艘，交付排期覆盖至2030年，且目前以中型船为主，竞争格局相对较优。公司积极拓展支线集装箱船、MR 油轮及多用途船等高附加值船型，后续船坞技改提效，仍能实现进一步的规模提升。另外，公司旗下船队约60艘，在海运费不断增长的背景下，航运业务的收入利润也会带来充足回报。


　　头部优势明显


　　公司今年收入端大幅增长18.62%，主要因为大宗业务回暖，以及公司出口相关产业兼具韧性，在人民币升值趋势下，积极把握头部优势，凭借数十年外贸经验，汇兑损益相关的财务费用波动小于一般外贸企业。


　　首次中期分红，积极彰显股东回报态度。公司历史上保持长期稳健的分红，此次首次联同三季报发布中期分红方案，向全体股东每股分配0.156 元（含税），占前三季度归属上市公司净利润的17.42%。


　　投资建议： 我们认为公司逐步成为全球产业链、供应链的组织者和整合者，长期战略清晰可见，我们更新2026-2028 年公司实现归母净利润分别为14.74/16.41/18.35 亿元，当前股价对应PE 分别为10X、9X、8X，维持“增持”评级。


　　风险分析


　　1、全球经济复杂多变，贸易保护加剧：美国此次挑起针对中国的关税措施对于向美国客户出口的业务将会造成巨大影响，贸易保护与贸易摩擦加剧，可能影响公司经营业绩。


　　2、地缘政治风险：公司海外业务占比较大，在海外部分区域设有工厂、办事处及工程项目部，地缘政治紧张使得公司面临安全风险与经营风险。


　　3、汇率波动风险：人民币汇率的波动会影响公司出口或进口产品销售情况，对公司的海外业务产生不确定性影响。


　　4、竞争加剧业务发展不及预期的风险：在严苛的经济环境下市场竞争加剧，模式创新提速，公司面临业务开拓广度与发展深度不及预期的风险。

□.刘.乐.文./.高.兴    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司