中国动力(600482)：利润率显著提升 26年新船市场高景气支撑船机订单

中国动力业绩增长强劲，扣非净利大幅增长。利润率创下多个季度以来的最高水平。此外，26 年以来船市量价齐增，支撑了船舶主机订单上涨。而27 年以后，中国造船业预期交付量的提升，也增加了中国动力业绩增长的置信度。我们继续维持对中国动力的强烈推荐。


　　业绩增长强劲，扣非净利大幅增长。公司公布2026 年三季报，前三季度总收入463.16 亿元，同比+13.05%，归母净利润20.25 亿元，同比+67.7%，扣非归母净利润19.73 亿元，同比+83.49%；第三季度收入154.74 亿元，同比+16.17%，实现归属于上市股东的净利润7.13 亿元，同比+147.27%，归母扣除非经常性损益后的净利润7.06 亿元，同比+235.86%。


　　利润率显著提升，研发投入维持高位。


　　1） Q3 单季度，公司毛利率达到22%，净利率达到9.8%，均创下过去多个季度以来的最高水平。


　　2） Q1-Q3 研发费用率为4.68%，虽有轻微下滑，但仍维持在较高水平，体现出公司对技术创新的持续投入。


　　2026 年以来船市量价齐增，支撑船舶主机订单上涨。


　　1）2026 年以来，中国造船业新签订单达到1.9 亿DWT，6103 万CGT，均创下历史新高


　　2）克拉克森新船价格指数温和上行，从3 月的182 持续上涨到如今的187.2，向好趋势明显。


　　3）克拉克森海运费价格指数在10 月创下历史新高，达到84951＄/day，当下的76284＄/day 的水位，也依然居于高位。


　　2027 年以后，中国造船交付量有望持续提升，增加中国动力业绩增长的置信度。根据克拉克森的数据，26-28 年中国造船业交付量有望从8910 万DWT增长至1.46 亿DWT。考虑到中国动力是船用低速机绝对龙头，其业绩增长有望伴随中国造船交付量共振。


　　继续维持“强烈推荐”的评级。考虑到今年以来，国内新船订单+新船价格走势持续向好，且中国动力利润率刷新新高，我们部分上修了后续业绩。预计26-28 年，公司归母净利润有望达到31.3/42.7/56.8 亿元。继续维持强烈推荐。


　　风险提示：船市订单量价下滑；航运市场过大波动；行业新增产能大幅增长；燃气轮机需求下滑等。

□.郭.倩.倩./.王.超./.吴.洋    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司