永新股份(002014)：Q3收入增长提速 利润优于预期 高分红优质标的

业绩一览


　　1）26Q3 单季收入10.73 亿元（同比+11.82%，下同）、归母净利润1.28 亿元（+1.67%）、扣非净利1.24 亿元（+4.84%），在Q3 油价大幅涨价背景下彰显韧性；财务费用同比减少0.17 亿，主要系公司账上欧元贷款（25 年末折合人民币约2.6 亿元）受益Q3 期内欧元快速贬值。


　　2）26Q1-Q3 实现收入30.11 亿元（+11.26%）、归母净利润3.12 亿元（+0.94%）、扣非净利2.97 亿元（+2.14%）。


　　预计期内海外与薄膜业务延续高增


　　1）加大海外市场开拓力度，服务跨国客户以及本地终端客户两手抓，业务类别也从最初的彩印产品拓展到基础材料类产品，26H1 海外业务占比已达18.5%，我们预计未来3-5 年为公司重要收入增量，且盈利能力显著好于国内业务（26H1国际市场毛利率33.41%，显著高于国内市场的18.39%）。


　　2）公司彩印主业调价机制灵活，虽26Q3 受油价影响毛利率21.96%（-2.48pct），预计后续伴随提价落地盈利能力有望修复。


　　3）第二主业薄膜业务成长性突出，产能端：年产3 万吨双向拉伸多功能膜项目建成投产，年产2.2 万吨新型功能膜材料扩建项目剩余产能将于26H2 陆续建成投产，年产4 万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目正抢抓工期、26H2 预期部分产能释放。


　　盈利预测与估值


　　永新股份彩印主业稳健成长，薄膜与海外业务高增持续兑现，成本压力有效对冲、汇兑影响收敛，新产能下半年陆续释放，优质高股息标的、持续推荐。预计公司 26-28 年收入 41.53 亿（+11.53%）、46.46 亿（+11.87%）、51.67 亿（+11.22%），归母净利润 4.61 亿（+5.16%）、5.22 亿（+13.26%）、5.81 亿（+11.26%），对应 PE 为 15.67X、13.84X、12.44X，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，油价大幅波动，海外业务不确定性风险，新产能投放不及预期等。

□.史.凡.可./.傅.嘉.成    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司