科思股份(300856)：3Q26防晒剂需求回暖 盈利能力持续修复

3Q26 业绩符合我们预期


　　公司公布1-3Q26 业绩：收入13.51 亿元，同比+21.05%；归母净利润0.92 亿元，同比+17.90%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比+29.59%。分季度看，公司3Q26 实现收入4.58 亿元，同比+16.06%；归母净利润0.33 亿元，同比+164.32%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比+275.28%。业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　1、防晒需求逐渐恢复，Q3 量价齐升带动收入增长，毛利率同步回升。1-3Q26 收入13.5 亿元，同比+21%；其中Q3 收入4.6 亿元，同比+16%、环比+15%，主要系防晒需求恢复、下游去库存影响减弱带动防晒剂出货增长，叠加洗护原料客户开发及应用推广逐步见效。Q3 毛利率同比+4.2ppt、环比+2.4ppt 至29.5%，我们预计随着下游需求恢复及新品类放量，收入与毛利率有望持续改善。


　　2、规模效应带动费用率下降，Q3 净利率明显修复。Q3 期间费用率同比-1.8ppt、环比-4.3ppt 至19.7%，费用管控效果逐步显现。其中，管理/销售/财务费率分别为10.2%/1.8%/4.2%，销售/财务费率环比分别-0.6/-1.6ppt。毛利率回升叠加费用率下降，带动Q3 归母净利率同比+4.1ppt、环比+2.8ppt 至7.3%；1-3Q26归母净利率同比-0.3ppt 至6.3%。


　　3、防晒剂需求回暖叠加洗护原料拓展，股份回购夯实激励基础。展望后续，我们预计随下游去库存接近尾声，全年防晒剂出货量有望延续恢复性增长，新型防晒剂需求回升、量价趋势向好。据公司公告，洗护原料PO 已完成国内外头部客户导入，氨表客户验证亦取得进展，关注提价传导、大客户订单兑现及洗护原料放量对盈利弹性的带动。此外，公司已于7 月完成股份回购，累计回购534.2 万股，占总股本1.12%，金额约6,000 万元，拟用于员工持股计划或股权激励。


　　盈利预测与估值


　　考虑原材料成本涨价扰动，分别下调公司26-27 年盈利预测14%/8%至1.53/1.90 亿元，当前股价对应26-27 年32/26x P/E。


　　基于下游需求逐渐恢复，维持跑赢行业评级；基于板块风险偏好及估值变化，下调目标价25%至15 元，目标价对应26-27 年47/38xP/E，较当前股价有42%的上升空间。


　　风险


　　原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险。

□.徐.卓.楠./.严.蓓.娜./.黄.蔓.琪./.袁.华.远    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司