潮宏基(002345)26Q3业绩点评：26Q3金价扰动下业绩短期承压 看好中长期经营韧性

潮宏基发布2026 年三季报：26Q1-Q3 公司实现收入59.42 亿元，同比-4.73%；归母净利润5.36 亿元，同比+69.09%；扣非归母净利润5.29 亿元，同比+68.55%。其中，26Q3 收入15.68 亿元，同比-26.57%，我们认为增速承压主要系期内金价高位波动抑制终端消费及加盟商补货意愿偏弱等因素影响；归母净利润1.14 亿元，报表口径同比实现大幅扭亏；扣非归母净利润1.09 亿元，同比扭亏为盈；上年同期计提商誉减值准备金额1.71 亿元，若剔除商誉减值影响后25Q3 归母净利润1.57 亿元，则26Q3归母净利润同比-27.4%。


　　盈利中枢持续上移，毛利率大幅提升。利润端，26Q1-Q3 销售毛利率/归母净利率为27.84%/9.02%，同比+4.68/+3.94pct；26Q3 毛利率29.10%，同比+7.17pct，我们认为主要是产品结构持续升级、存货增值以及轻资产模式盈利杠杆显现等因素共同驱动。费用端，26Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别为10.47%/1.58%/1.04%，同比+1.56/+0.02/-0.12pct，我们认为费用率抬升主要系公司加强品牌投入以及非遗文化营销及核心商圈标杆门店建设。


　　26Q3 门店逆势净开，高端店型稳步落地。1）线下：截至26 年9 月末，潮宏基珠宝门店总数达1692 家，同比净增93 家，较年初净增24 家；其中加盟门店1526 家（较年初+40 家）、自营门店166 家（较年初-16 家），低效门店持续优化、聚焦提质增效。高端形象店陆续落地，26Q3 全球首家“壹号店”落地上海豫园，同时陆续在成都万象城、广州白鹅潭万象城、佛山万象天地等核心商圈开设“非遗工艺馆”，全国范围内已开至7 家，高端新店型持续夯实品牌力。2）线上：珠宝业务线上与线下门店深度协同，全渠道运营体系持续完善。3）海外：海外布局稳步推进，持续深耕东南亚华人消费市场，逐步验证品牌出海模型。


　　盈利预测、估值及投资评级：我们认为潮宏基具备领先行业阿尔法属性，核心优势在于花丝非遗工艺构建的文化产品壁垒、强设计能力带来的年轻化产品矩阵，以及渠道高效扩张能力。考虑到短期金价波动可能抑制金饰消费需求及加盟商补货意愿，我们调整此前预测（前值2026-2028 年公司收入分别为109.39/126.14/144.05 亿元；净利润分别为7.04/8.35/9.73 亿元），调整收入预计分别实现87.59/94.59/105.95 亿元，同比-6.0%/+8.0%/+12.0%；净利润分别为6.82/7.86/8.80 亿元，同比+37.2%/+15.3%/+12.0%，对应PE 为11/9/8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，金价大幅波动影响终端需求风险，渠道拓展不及预期风险，商誉减值风险。

□.郑.澄.怀./.袁.锐    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司