天顺风能(002531)：3Q26经营表现同比改善 看好海风订单支撑业绩增长

1-3Q26 业绩符合我们预期


　　公司公布1-3Q26 业绩：1-3Q 公司实现营业收入33.00 亿元，同比-11.36%；归母净利润2.04 亿元，同比+193.02%。3Q26 实现营业收入12.80 亿元，同比-16.49%，环比-6.00%；归母净利润0.88 亿元，同比+455.45%，环比+18.24%。3Q26 业绩符合我们预期。


　　3Q26 经营表现改善明显，在手订单明显增长。公司1-3Q26 营收同比下滑，我们认为主要系年内国内海风项目招标低于预期。


　　但3Q26 公司实现毛利率25.59%，同比+9.08ppt、环比+10.87ppt，经营情况改善明显。截止3Q26 公司合同负债、存货分别较年初增长90.5%、57.0%，公司在手订单增长明显，我们预计业绩改善有望持续。


　　发展趋势


　　海风订单持续落地，油气船舶业务拓展打开中长期成长空间。新签订单方面，据公司公告，7M26 公司新获取深能汕尾红海湾、广西钦州两订单，合计约2.6 亿元。8M26 公司新签订6 艘11.4万载重吨成品油／原油两用油轮建造合同。交付及产能方面，公司9M26 确认首艘FSO 已完成交付，射阳、通州湾基地分别承担船舶分段建造与总装合拢。我们认为，海风基础装备与油气船舶订单协同拓展，有望提升海工基地产能利用率，同步打开公司中长期成长空间。


　　盈利预测与估值


　　考虑到国内海风项目进展不及此前预期，我们下调2026/2027 年归母净利润预测36.9%/31.5%至3.61/6.47 亿元。公司当前股价对应2026/2027 年37.14/20.72 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，同步下调公司目标价32.0%至8.70 元，较当前股价有16.6%的上行空间，对应2026/2027 年市盈率43.32/24.17 倍。


　　风险


　　国内海上风电建设节奏不及预期；海外出口放量节奏不及预期；资产和信用减值规模超预期。

□.邢.秦.浩./.曲.昊.源    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司