中国动力(600482)：Q3业绩符合预期 低速机制造贡献核心增长 维保与燃机打开成长空间

事件：公司发布2026 年第三季度报告。26Q3 实现营业收入154.7 亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润7.13 亿元，同比增长147.3%；实现扣非归母净利润7.1 亿元，同比增长235.9%。26Q3 归母净利润与我们前瞻预计值（7.15 亿元）接近，业绩符合预期。


　　造船景气向动力装备传导，低速机需求与产品升级形成支撑。船厂在手订单充裕，后续交付为主机需求提供支撑。大型船舶及双燃料船型占比提升，带动大功率、高价值机型需求。存量主机规模扩大支撑维保需求，电力及油气开发需求则为燃机业务提供拓展机会。


　　高价订单进入交付期，低速机制造支撑盈利增长。低速机制造仍是公司中期利润增长的核心来源，26Q3 公司毛利率22.0%，环比提升3.8pct，归母净利率4.6%，环比提升0.6pct。


　　随着前期高价订单交付，大功率及双燃料机型占比提升，单机价值与盈利水平持续改善。批量生产、关键部件配套和生产组织优化助力交付效率持续提升。


　　全球服务网络持续完善，维保业务打开长期成长空间。低速机维保贯穿主机全生命周期，全生命周期内备件与服务的市场规模超过新机制造。中船动力集团已建立5 个国内站点、3 个国外站点及16 家海外合作伙伴的服务网络，覆盖主要航运港口。依托原厂技术、关键备件及集团WinGD 资源，公司有望持续扩大客户覆盖范围、提升服务响应能力，将制造优势向备件、检修及长期维保延伸。


　　燃机应用场景拓展，系统集成与维保提供业务增量。中船集团广瀚燃机6 月披露国产型号燃机订单已突破100 台，反映天然气管线、海上平台及工业发电等领域的需求拓展。公司具备燃机系统集成、配套及维保能力，可依托项目履约与服务经验参与相关市场，有望形成全新业绩增长曲线。


　　业绩符合预期，维持“买入”评级。维持公司26—28 年归母净利润32/47/62 亿元的盈利预测，对应PE 分别为22/15/11 倍。低速机制造推动中期盈利释放，全球维保拓展存量服务市场，燃机系统集成与服务打开业务边界，维持“买入”评级。


　　风险提示：造船行业景气度下滑风险；低速机订单及交付不及预期风险；维保网络建设进展不及预期风险；燃气轮机订单及扩产进度不及预期风险；公司26 年4 月发布股票交易异常波动公告，提示投资者关注相应风险。

□.王.晨.鉴./.闫.海./.汪.琦.阳    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司