鸿路钢构(002541)2026年三季报点评：26Q3量利延续齐升 智能化改造驱动公司再成长

公司26Q3 业绩同比延续高增。26Q1-3 公司收入180.5 亿元，yoy+13%；归母净利7.0 亿元，yoy+40%；扣非归母净利为6.5 亿元，yoy+81%。其中26Q3公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为64.1、2.6、2.5 亿元，yoy 分别+19%、+24%、+104%。


　　26Q3 公司收入增速继续加快，智能化改造持续提升生产效率。公司26Q1-3 新签合同额244 亿元，均为材料类订单，yoy+10%（其中26Q3 新签额83 亿元，yoy+5%）,新签合同额延续较好增长动能，或反映公司接单能力（钢结构生产供应能力）持续提升。26Q1-3 公司钢结构生产量421 万吨，yoy+17%（其中26Q3生产量为151 万吨，yoy+21%），同比增幅边际扩大，显示公司智能化改造效果持续显现。充足订单及稳步提升的钢结构产量驱动公司收入较好增长，26Q3 公司收入同比增速继续提升。公司近年持续推进公司生产智能化水平提升，随着激光智能切割、工业焊接机器人、智能喷涂产线等关键生产工序陆续实现技术突破和成熟落地，生产效率稳步提升，公司实际生产能力/名义产能比例持续提升。


　　测算Q3 吨扣非净利170 元，继续改善前景较好。我们测算公司26Q3 吨钢结构归母净利、吨钢结构扣非归母净利分别为178、170 元，yoy 分别+6、+70 元，qoq 分别-25、-14 元。Q3 吨扣非净利大致延续Q2 较高水平，较24-25 年平均水平有明显提升。我们预计公司吨盈利持续改善的主要驱动因素包括规模提升带来的单位费用等下降（规模效应持续显现）、钢价下行拖累边际减弱等，同时或亦包括一定价格水平提升（加工费），反映持续提升的公司市场竞争力，对优质客户、优质订单获取能力持续提升。我们预计公司单位盈利继续改善前景较好。


　　投资建议：智能化水平提升驱动公司再成长，维持“推荐”评级。公司是钢结构构件制造龙头，智能化改造提升公司竞争优势，效果正逐步显现，我们认为公司量增及吨盈利改善前景均较好，看好公司成长前景。维持对公司盈利预测，我们预计公司2026-2028 年收入分别yoy+15%/15%/15%至254/292/336 亿元；归母净利润分别yoy+40%/20%/25%至8.8/10.6/13.2 亿元。对应公司2026-2028 年PE 分别为17x/14x/11x（10/30 收盘价），维持“推荐”评级。


　　风险提示：钢材价格大幅波动，需求景气度持续低迷，智能化改造效果低于预期，竞争激烈程度超预期。

□.武.慧.东./.张.润    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司