东方电缆(603606)：Q3海缆收入高涨 业绩符合预期

公司发布2026 三季报。2026 年前三季度实现营收101.00 亿元，同比+34.70%；归母净利润10.44 亿元，同比+14.18%；扣非归母净利润10.37亿元，同比+14.96%；毛利率20.37%，同比+0.34pct。分季度看，Q3 单季营收43.01 亿元，同比+40.27%/环比+47.5%，归母净利润4.79 亿元，同比+8.56%/环比+147.75%，扣非归母净利润4.78 亿元，同比+8.59%/环比约+151.39%，单季毛利率21.63%，同比-0.97pct/环比+6.27pct。公司业绩受减值拖累，前三季度信用减值损失-1.62 亿元（上年同期仅-0.03亿元）、资产减值损失-0.28 亿元（上年同期为0.23 亿元），两项合计拖累约2.1 亿元。


　　单3 季度海缆收入高涨。Q3 海底电缆与高压电缆单季收入19.63 亿元、同比+23.29%，约占2026 年上半年海底电缆与高压电缆收入23.65 亿元八成；Q3 电力工程与装备线缆收入16.76 亿元、同比+25.17%；Q3 海洋装备与工程运维收入6.56 亿元、同比+742.84%，主因三峡阳江66kV 动态海缆EPC 完工、全球单机容量最大的16MW 漂浮式风机“ 三峡领航号”投运。


　　公司海风订单承压，主要是年内海风招标偏弱。截至2026 年10 月26 日，公司在手订单约159.42 亿元，较8 月3 日的179.34 亿元环比-11.1%，其中海底电缆与高压电缆79.26 亿元（环比-13.2%）、电力工程与装备线缆55.46 亿元（环比+14.4%）、海洋装备与工程运维24.70 亿元（环比-37.6%）。截至2026 年9 月30 日，海上新增招标容量4.3GW，同比-14%，国内海风招标偏弱。


　　国内外海风中长期景气度朝上，公司新加坡设立分公司。国内市场，“十五五”规划明确全国海上风电新增开工规模1 亿千瓦左右、2030 年累计装机达1 亿千瓦以上，国内海风需求确定性延续；海外端，英国自4 月起取消33 项风电组件进口关税，叠加欧洲能源自主可控诉求强化，出口通道进一步打开。公司层面，上半年设立新加坡分公司，国际化从“接单”走向“落子”，静待公司欧洲及东南亚订单落地。


　　盈利预测：考虑到当前海风的建设节奏变化，我们预期公司2026-2028 年归母净利润为15.83/18.74/22.98 亿元，同比+25%/+18%/23%，对应PE19.1/16.1/13.2 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：项目确收速度不及预期，公司业绩不及预期，项目开工不及预期。

□.杨.润.思./.魏.燕.英    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司