三一重工(600031)：业绩符合预期 收入利润稳增

事件：三一重工发布2026 年三季报，Q1-3，公司实现营业总收入784.13 亿元，同比+18.62%，归母净利润80.04 亿元，同比+12.18%；单Q3，公司实现营业总收入249.07 亿元，同比+16.8%，归母净利润23.14 亿元，同比+20.58%。


　　海外增长动能不减，挖机龙头持续领跑。根据工程机械工业协会，2026 年1-9月，挖机总销量21.41 万台，同比+23.01%，其中内销同比+16.3%、出口同比+30.4%；分吨位来看，1-8 月，小挖/中挖/大挖内销同比+18.09%、+17.85%、+10.98%，出口同比+37.06%、+27.18%、+29.06%，国内中大挖、海外中小挖需求抬头，支撑行业景气度保持高位运行。公司层面，2026Q1-3 单季营收同比+14.03%、+24.39%、+16.8%，整体保持稳健增长，Q3 略有放缓主要系国内需求短期波动，海外增长持续跑赢行业。展望未来，国内中大挖更新、海外景气共振周期伊始，内外需仍具备持续性，公司作为挖机+国际化龙头收入有望持续增长。


　　结构优化+效率提升对冲汇率波动，盈利能力与经营质量稳健向上。2026Q3，公司实现毛利率、净利率28.43%、9.4%，同比+0.44pct、+0.19pct；期间费用率合计18.73%，同比+1.45pct，其中主要系汇兑损失拉高财务费用率，同比+1.36pct；整体上，公司凭借降本增效和结构优化有效对冲行业竞争、汇率/运费等外部因素压力，毛利率、净利率实现稳健双增。经营质量方面，2026Q3，公司实现经营性现金流26.47 亿元，净现比1.14；应收账款288.84 亿元，同比仅+5.73%，公司继续落实严控风险、强抓回款的高质量发展战略。展望未来，随着汇兑损益错配压力消退，公司凭借优异的经营质量，利润仍具备创新高增长的潜力。


　　投资建议：考虑到海外景气度较高、公司份额持续提升、汇损影响短期利润，我们调整公司业绩预测如下：预计公司2026-2028 年收入分别为1042.49、1205.37、1379.28 亿元，同比增长16%、16%、14%；归母净利润分别为97.36、135.34、162.2 亿元，同比增长16%、39%、20%；对应PE 分别为16.9、12.1、10.1 倍。β 向全面景气升级、欧美市场需求升温，基于业务收入结构、公司有望突出受益；长期看，公司凭借领先的国际化、电动化布局，全球竞争力与市场占有率有望持续提升，2027-2028 年有望迎接业绩创新高增长、兑现龙头盈利能力优势；同时，公司资产质量与风险管控领先行业。


　　公司当前估值较低，看好EPS 与PE 双击，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：国内市场复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新兴业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧。

□.郭.倩.倩./.高.杨.洋./.朱.鹏.丞    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司