锐翔智能(920178)：收入增长提速 现金流大幅改善

事件：近日，公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入5.09 亿元，同比增长22.46%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长13.19%；实现扣非归母净利润1.02 亿元，同比增长13.34%；加权平均ROE 为12.42%，基本每股收益1.72 元。第三季度，公司实现营业收入1.83 亿元，同比增长21.52%；实现归母净利润3770 万元，同比增长14.46%。


　　收入增长提速，现金流大幅改善：2026 年前三季度公司营业收入同比增长22.46%，较2025 年全年的+9.57%有所提升。报告期内， 公司合同负债较年初增长76.11%至9059.10 万元，主要系积极拓展业务，客户订单增长带来预售款项增加。同时，公司经营现金流净额同比增长23.63%，Q3 经营活动现金流量净额为8941 万元，较上年同期的-154 万元大幅转正，回款质量同步提升，与头部FPC 厂商资本开支向上的趋势相吻合。


　　毛利率有所回落，费用端整体可控：报告期内，公司综合毛利率为43.46%，同比下降2.55 个百分点；净利率为20.33%，同比下降约1.2 个百分点。费用方面，管理费用率为9.89%（ 同比-0.43pct）；研发费用率5.48%（同比-1.23pct，主要系收入基数扩大）；财务费用同比+132.52%，主要系外币汇兑损失增加；所得税费用同比增长33.48%至1573 万元，增速快于利润总额，对净利增速有一定拖累。主要因短期因素拖累利润水平，公司长期推动研发技术成果转化将保持产品核心竞争力和长期可持续发展。


　　新业务布局有序推进，光模块设备带动未来增长：除传统主业外，公司不断拓展新业务发展方向。光模块设备方面，公司第二季度所接到的索尔思光电首批光模块生产线SMT 环节的物流自动化设备订单，未来有望对公司业绩带来积极影响。PCB 设备方面，公司依托在FPC 领域深耕多年积累的微米级视觉定位与精密贴装技术，叠加与公司原有业务高度重合的下游客户，未来有望有效地复用客户资源、技术能力与服务体系， 将提升业务协同效应。


　　投资建议：公司作为FPC 智能制造装备细分领域龙头，具有核心技术优势及稳定的客户资源，在行业升级过程中有望实现进一步增长。考虑到公司在FPC干制程装备、整线自动化解决方案领域的领先地位及新业务布局推进，我们预计公司2026-2028 年实现营收分别为7.37/9.13/11.30 亿元，实现归母净利润分别为1.59/2.00/2.56 亿元，对应EPS 分别为2.41/3.04/3.88 元/股，对应PE分别为29/23/18 倍，给予“ 推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

□.范.想.想./.张.智.浩    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司