兖矿能源(600188)：业绩高增 盈利弹性凸显

事件描述


　　公司发布2026 年三季度报，前三季度实现营业收入1175.04 亿元，同比+11.33%；实现归母净利润111.17 亿元，同比+55.95%；实现扣非归母净利润85.44 亿元，同比+31.07%。其中，第三季度单季实现营业收入418.57 亿元，同比+8.43%；实现归母净利润39.68 亿元，同比+73.28%；实现扣非归母净利润39.37 亿元，同比+88.44%。


　　事件点评


　　煤炭盈利同比增加，海外扩张有序推进。业绩增长主要系煤炭产品盈利同比增加；公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，影响利润总额及归母净利润同比增加。前三季度公司生产商品煤13,179 万吨，同比减少410 万吨或3.0%；销售煤炭12,603 万吨，同比减少40 万吨或0.3%；实现煤炭业务销售收入745.95 亿元，同比增加104.85 亿元或16.4%。其中，兖煤澳洲前三季度权益商品煤产量2923 万吨（同比+3.8%），兖煤澳洲拟收购红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限24 亿美元，包括18.5 亿美元首付现金对价及最高不超过5.5 亿美元的或有现金对价，海外扩张有序推进。


　　煤化工营收增长，电力业务有所收缩。煤化工方面，前三季度化工品产量707.2 万吨（同比-3.73%）、销量630.9 万吨（同比-2.03%）；受益于主要化工品价格上涨，前三季度煤化工业务实现销售收入200.61 亿元（同比+8.29%）。电力方面，前三季度发电量50.37 亿千瓦时（同比-11.86%）、售电量41.57 亿千瓦时（同比-10.28%），实现销售收入14.98 亿元（同比-15.56%）。


　　公司发布“提质增效重回报”2.0 行动方案。明确2027 年商品煤产量目标1.82-1.90 亿吨、境内自产煤单位成本不高于2026 年度水平（前三季度为261 元/吨）、年度现金分红比率目标约50%。


　　投资建议


　　预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.67\1.80\1.97 元，对应公司11月3 日收盘价18.3 元，PE 分别为10.9\10.2\9.3 倍，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行风险等。

□.胡.博./.程.俊.杰    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司