东材科技(601208)26年三季报点评：眉山基地投产 静待Q4爬坡放量

26Q3 营收净利双增。公司2026 年前三季度实现营收47.90 亿元，同比+25.96%；归母净利润4.43 亿元，同比+56.69%；扣非归母净利润3.48 亿元，同比+49.70%。26Q3实现营收16.96 亿元，同比+23.61%，环比+2.68%；归母净利润1.32 亿元，同比+42.12%，环比+5.41%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比+68.81%，环比+7.16%。眉山基地9 月开始逐步量产，Q3 环比贡献有限。


　　高速电子树脂延续高增，眉山项目进入放量。2026 年前三季度电子材料业务实现收入18.63 亿元，同比+68.96%；其中高速电子树脂实现收入8.83 亿元，同比+126.97%。


　　26Q3 电子材料业务实现收入6.59 亿元，同比+59.18%，环比-1.20%；其中高速电子树脂实现收入3.28 亿元，同比+125.30%，环比+10.44%。眉山基地“年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目”已于2026 年7 月开始投料试车，9 月逐步量产，其中聚苯醚/BMI/活性酯/碳氢/含磷阻燃树脂产能分别为5000/3500/4000/3500/4000 吨/年。该项目Q3 贡献收入增量，Q4 对公司销售贡献将更加明显，为公司经营成长注入新动力。


　　光学膜结构升级驱动均价上行。2026 年前三季度光学膜材料业务实现收入12.00 亿元，同比+18.49%；26Q3 光学膜材料业务实现收入4.22 亿元，同比+12.83%，环比-0.71%，单季度销量为3.19 万吨，同比-2.66%，环比-9.51%。公司计划新建年产1.8万吨新型显示偏光片用保护基膜项目，总投资4.05 亿元，项目产品已通过行业头部企业认证并实现小批量供货。随着新建产能陆续释放，光学膜板块规模将实现稳步增长。


　　盈利预测：东材科技在客户结构、产品身位和扩产速度方面具有领先优势，在AI 算力材料国产替代与显示产业链升级共振下，眉山基地产能逐渐释放，成长确定性与盈利弹性兼具。考虑到公司眉山基地产能爬坡仍需要一定时间，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.3/14.3/25.4 亿元（26/27 前值为7.7/14.4亿元）， 同比增速分别为121%/126%/78% ， 对应当前股价PE 分别为53.3x/23.6x/13.3x，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期风险、原材料价格波动风险、在建项目进度慢于预期风险、产能利用不足风险。

□.孙.颖./.张.昆    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司