鸿路钢构(002541)：前三季度扣非增81% 钢结构产量加速增长

本报告导读：


　　鸿路钢构扣非归母净利快速增长，经营现金流显著改善，产量同比加速增长。自主研发和集成各类工业机器人并对外销售，积极拓展钢结构海外业务。


　　投资要点：


　　维持增持。维持预测 2026-2028 年 EPS1.19/1.33/1.46 元 增 速42.9%/11.5%/9.7%。给予公司2026 年22.6 倍PE，维持目标价26.88 元。


　　扣非归母净利快速增长，经营现金流显著改善。(1)2026 年前三季度营业收入180.50 亿元增长13.40%(2026Q1-Q3 同比+8.87%/+11.59%/+19.39%，2025Q1-Q4 同比+8.78%/-2.78%/-3.50%/+9.31%)；归母净利润6.96 亿元增长40.28%(2026Q1-Q3 同比+8.07%/+92.01%/+23.81%，2025Q1-Q4 同比-32.78%/-32.61%/-8.51%/+15.52%)；扣非归母净利润6.52 亿元增长81.32%。(2)前三季度毛利率11.54%(+1.12pct)，期间费用率5.88%(-0.89pct)，归母净利率3.86%(+0.73pct)，加权ROE 为6.80%(+1.72pct)。


　　(3)前三季度经营现金流净额6.87 亿元(2025 年同期3.78 亿元)，其中2026Q1-Q3 为-9.00/6.94/8.93 亿元，2025Q1-Q4 为-1.95/-0.03/5.75/9.88 亿元。


　　产品应用于数据中心、半导体厂房等，产量同比加速增长。(1)2026 年1-9 月累计新签销售合同244.32 亿元，同比增长9.72%；其中7-9 月新签82.73 亿元，同比增长4.89%，全部为材料订单。公司核心建筑钢结构产品主要应用于各类工业厂房：数据中心、算力中心、半导体厂房、新能源产业园、仓储物流基地、船舶制造车间等高端工业制造领域；同时广泛应用于大型设备装置、大型场馆、机场、火车站、石化管廊、高层建筑等诸多领域。(2)1-9 月钢结构产量421.30 万吨，同比增长16.70%；其中7-9 月产量151.27 万吨，同比增长21.24%，月均产量50.42 万吨。


　　自主研发和集成各类工业机器人，积极拓展钢结构海外业务。(1)公司自主研发和集成的各类“焊接机器人工作站”，已广泛应用于各基地，现公司十大生产基地已规模化投入使用约3600 多台套。公司自主研发“鸿路铆大师检测机器人”激光软件和激光装备制造，可完成6 类构件（H 型钢、方管、箱型、角钢、槽钢、工字钢）的全工序作业，现已少量陆续投入公司生产基地使用。机器人产品远销美国、印度、越南、泰国、以色列、墨西哥等国家。(2)积极拓展钢结构海外业务，产品已间接出口了三十多个国家、近三百个海外项目，未来将逐步提高直接出口的比重。


　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，钢铁行业需求低于预期等。

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