鸿路钢构(002541)：吨盈利维持高位 继续看好基本面弹性

事件：10 月29 日公司公告1-3Q2026 实现营收180.5 亿元，同比+13.4%，归母、扣非净利润7.0、6.5 亿元，同比+40.3%、+81.3%。Q3 单季度营收64.1 亿元，同比+19.4%，归母、扣非净利润2.6、2.5 亿元，同比+23.8%、+103.6%。


　　吨净利同比改善，继续看好Q4 业绩弹性。Q3 公司产销率我们预计在91%左右，低于往年同期，我们认为主要与部分大项目工程进度导致的提货周期错配相关，属短期影响，后期随着下游提货，公司Q4 产销率有望回升至较高水平。26Q3 公司吨售价环比提升57 元，同比提升310 元，考虑到今年以来钢价比去年有进一步走低，吨售价的提升体现了公司加工费的上行和订单质量的改善。Q3 公司吨成本同比提升256 元，涨幅小于吨售价，最终导致单吨毛利同比提升54 元，Q3 吨毛利环比下降51 元。公司在产量增长同时效率改善，单吨销售/管理/财务/研发费用同比-1/-14/-5/-27 元，Q3 单吨所得税同比升8 元。


　　总体而言，公司Q3 仍然保持了较高的吨净利，展望Q4，考虑到Q3 订单的吨加工费或有一定季节性回落，我们认为公司Q4 吨净利或环比仍有小幅下行，但产销量有望保持较高增长，综合来看，Q4 公司有望继续保持业绩高弹性。


　　中期维度看，我们预计当前行业需求保持在较高景气，为吨加工费保持高位或进一步上行创造了条件。


　　投资建议：我们认为公司Q3 业绩继续兑现了量利双增的拐点逻辑，预计26-28 年业绩9.9/13.4/16.1 亿元，对应PE 15.0/11.1/9.3 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动，订单承接不及预期，加工费增长不及预期。

□.王.涛./.杨.景.奥    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司