华新建材(600801)2026年三季报点评：海外持续突破 成长兑现有望加速

Q3 海外业务延续增长，资产处置增厚利润。2026 年1-9 月实现营收296.9亿元，同比+18.6%，归母净利润28.3 亿元，同比+41.0%，扣非归母净利润27.1 亿元，同比+40.2%，EPS 为1.38 元/股，并拟10 派5 元（含税）；其中Q3 单季营收101.9 亿元，同比+13.4%，Q1、Q2 单季同比+24.4%/+19.2%，归母净利润11.1 亿元，同比+23.7%，Q1、Q2 单季同比+169.4%/+24.5%，扣非归母净利润10.1 亿元，同比+16.6%，Q1、Q2 单季同比+166.9%/+28.9%，Q3 国内水泥整体量价承压背景下，收入利润同比逆势增长，预计主要仍受益于海外产能的稳步释放和业绩增长，同时Q3 资产处置收益贡献1.63 亿，主要与产能指标处置，上年同期0.16 亿。


　　毛利率同环比改善凸显盈利韧性，现金流表现优异。2026 年1-9 月公司实现综合毛利率31.8%，同比+2.3pp，其中Q3 单季度毛利率32.2%，同比+1.65pp，环比+0.03pp，Q3 国内煤炭成本上涨背景下，单季度毛利率同比改善延续，环比仍略有增长，海外高盈利继续有效对冲国内压力，盈利韧性凸显。1-9月期间费用率13.0%，同比-0.35pp，Q3 单季期间费用率13.9%，同比+1.2pp，环比+3.2pp ， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别同比+0.45/+0.21/+0.60/-0.01pp，财务费用率主要受汇兑损失增加影响。1-9 月净利率12.3%，同比+2.2pp，Q3 单季度净利率10.9%，同比+0.9pp，环比+0.7pp，扣除资产处置收益影响后同比-0.1pp，环比-1.3pp。1-9 月实现经营性现金流净额49.1 亿元，同比+52.2%；截至9 月末，公司资产负债率52.9%，较6 月末降低0.08pp。


　　巴西、印尼项目稳步推进，海外项目持续突破。截至2026H1，公司海外累计运营及在建产能已达4,120 万吨，莫桑比克马托拉2000 吨/日生产线和栋多3000 吨/日生产线已于9 月和10 月分别点火投产，海外项目稳步推进，同时公告已于10 月30 日签署巴西水泥公司CSN 收购项目排他性协议，并与10 月30 日股东会审议通过Holcim Philippines Inc 股权收购议案，且已获得菲律宾竞争委员会批准。CSN 水泥为巴西第二大水泥生产商，年产能约1700 万吨，标志公司海外并购战略的又一重要进展，并有望与此前收购的骨料业务形成协同，进一步提升公司南美市场份额和竞争力。


　　风险提示：需求恢复不及预期；原材料价格上涨超预期；海外扩张不及预期投资建议：海外持续突破，成长兑现有望加速，维持“优于大市”公司作为国内水泥国际化布局先行者，海外布局持续领先，成长加速兑现，国内坚守基本盘，关注后续供给端变化带来格局改善和盈利修复。考虑海外扩张加速以及盈利韧性超预期，上调盈利预测，预计2026-2028 年EPS 为1.95/2.57/3.18 元/股，对应PE 为12.1/9.2/7.4X，维持“优于大市”评级。


　　Q3 海外业务延续增长，资产处置增厚利润。2026 年1-9 月实现营收296.9 亿元，同比+18.6%，归母净利润28.3 亿元，同比+41.0%，扣非归母净利润27.1 亿元，同比+40.2%，EPS 为1.38 元/股，并拟10 派5 元（含税），同比+47.1%；其中Q3单季营收101.9 亿元，同比+13.4%，Q1、Q2 单季同比+24.4%/+19.2%，归母净利润11.1 亿元，同比+23.7%，Q1、Q2 单季同比+169.4%/+24.5%，扣非归母净利润10.1 亿元，同比+16.6%，Q1、Q2 单季同比+166.9%/+28.9%，Q3 国内水泥整体量价承压背景下，收入利润同比逆势增长，预计主要仍受益于海外产能的稳步释放和业绩增长，同时Q3 资产处置收益贡献1.63 亿，主要为产能指标处置，上年同期0.16 亿。


　　毛利率同环比改善凸显盈利韧性，现金流表现优异。2026 年1-9 月公司实现综合毛利率31.8%，同比+2.3pp，其中Q3 单季度毛利率32.2%，同比+1.65pp，环比+0.03pp，Q3 国内煤炭成本上涨背景下，单季度毛利率同比改善延续，环比仍略有增长，海外高盈利继续有效对冲国内压力，盈利韧性凸显。1-9 月期间费用率13.0%，同比-0.35pp，Q3 单季期间费用率13.9%，同比+1.2pp，环比+3.2pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.45/+0.21/+0.60/-0.01pp，财务费用率主要受汇兑损失增加影响。1-9 月净利率12.3%，同比+2.2pp，Q3 单季度净利率10.9%，同比+0.9pp，环比+0.7pp，扣除资产处置收益影响后同比-0.1pp，环比-1.3pp。1-9 月实现经营性现金流净额49.1 亿元，同比+52.2%；截至9 月末，公司资产负债率52.9%，较6 月末降低0.08pp。


　　巴西、印尼项目稳步推进，海外项目持续突破。截至2026H1，公司海外累计运营及在建产能已达4,120 万吨，莫桑比克马托拉2000 吨/日生产线和栋多3000 吨/日生产线已于9 月和10 月分别点火投产，海外项目稳步推进，同时公告已于10月30 日签署巴西水泥公司CSN 收购项目排他性协议，并与10 月30 日股东会审议　　通过Holcim Philippines Inc 股权收购议案，且已获得菲律宾竞争委员会批准。


　　CSN 水泥为巴西第二大水泥生产商，年产能约1700 万吨，标志公司海外并购战略的又一重要进展，并有望与此前收购的骨料业务形成协同，进一步提升公司南美市场份额和竞争力，交易对价127 亿雷亚尔，折合人民币159.68 亿元，协议约定排他期为10 天，交易仍需签署正式收购协议。


　　投资建议：海外持续突破，成长兑现有望加速，维持“优于大市”评级。公司作为国内水泥国际化布局先行者，海外布局持续领先，成长加速兑现，国内坚守基本盘，关注后续供给端变化带来格局改善和盈利修复。考虑海外扩张加速以及盈利韧性超预期，上调盈利预测，预计2026-2028 年EPS 为1.95/2.57/3.18 元/股（调整前1.84/2.15/2.44 元/股），对应PE 为12.1/9.2/7.4X，维持“优于大市”评级。

□.任.鹤./.陈.颖    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司