蘅东光(920045)：Q3业绩加速释放 海外产能蓄力光连接成长

事件：公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入34.62 亿元，同比增长113.01%；归母净利润6.56 亿元，同比增长192.60%；扣非归母净利润6.55 亿元，同比增长198.28%。其中Q3 实现营收16.56 亿元，同比增长174.36%；归母净利润3.51 亿元，同比增长331.90%。


　　下游需求持续释放，收入端加速放量。公司前三季度营收同比增长113.01%，增长核心驱动来自下游市场需求旺盛，叠加公司全球业务拓展、产能进一步扩大及产品竞争力提升。从单季度趋势看，Q3 营收增速较前三季度整体水平进一步提升，增长动能持续强化。


　　利润增速显著高于营收，盈利能力大幅提升。2026 年前三季度，公司净利润6.54 亿元，同比增长192.06%。利润增速显著高于收入增速，主要受益于公司营业收入增长的同时盈利能力有所提升。费用端看，研发费用同比增长68.18%至0.90 亿元，公司持续加大研发投入；财务费用因汇兑损失同比增加，对利润形成一定扰动，但整体盈利能力仍实现大幅提升。


　　资产规模快速扩张，产能建设与战略布局同步推进。2026 年前三季度，公司总资产达42.16 亿元，较上年末增长111.89%。其中，在建工程较上年末增长429.84%至1.57 亿元，主要系越南生产基地厂房装修及各主要生产基地待安装验收设备金额较大所致，反映公司产能建设正加速推进。


　　公司深耕无源光行业十余年，技术、客户、产能三大壁垒突出，深度绑定AFL、Coherent 等核心客户，同时AI 数据中心建设加速，算力驱动光连接向高密度、高速率、CPO 演进，公司多产品线同步受益。我们预计，26-28年公司归母净利润分别为8.48/12.46/16.78 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：客户集中度较高风险、境外经营风险、汇率波动风险、原材料供应紧张及价格波动风险、技术研发及产品开发风险、募投项目实施风险。

□.曹.森.元./.李.艾.莼    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司