骑士乳业(920786)：糖业盈利情况大幅改善 2026Q1-Q3归母净利润同比+60%

2026Q1-Q3，公司实现归母净利润6251.6 万元，同比增长59.9%


　　公司发布2026 年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收9.07 亿元，同比下滑0.7%；实现归母净利润6251.6 万元，同比增长59.9%；扣非归母净利润为5649.51万元，同比增长4.31%；2026Q1-Q3 毛利率为17.42%，2025Q1-Q3 毛利率水平为16.27%。考虑到公司糖业盈利情况修复，我们上调2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.80/1.03/1.29（原0.59/0.86/1.17）亿元，对应EPS 为0.38/0.49/0.62 元/股，对应当前股价PE 为17.9/13.9/11.1 倍，看好公司“农牧乳糖”循环经济模式与募投放量潜力，维持“增持”评级。


　　2026Q1-Q3，公司糖业盈利情况大幅改善支撑利润提升


　　2025Q1-Q3 公司糖业亏损较大，约亏损4200 余万元，主要由于2025 年公司白砂糖存在跨期生产，生产加工的制糖原料甜菜受到冻化影响，制糖工艺损失高，导致白砂糖生产成本上升。2026Q1-Q3，公司销售的白砂糖均为2025 年四季度生产，制糖原料甜菜未受冻化影响，工艺损失少，单吨白砂糖材料成本较2025Q1-Q3大幅下降。


　　2026 年8 月主产省生鲜乳均价同比涨1.3%，饲料玉米价格下跌、豆粕涨价


　　据农业农村部监测数据，2026 年8 月内蒙古、黑龙江等10 个主产省份生鲜乳平均价格3.06 元/公斤，同比涨1.3%，环比涨0.3%。周价稳定在3.06 元/千克，最后一周均价同比上涨1.3%。根据国家统计局数据，2026 年1-8 月乳制品产量2023.1 万吨，同比增长4.9%，其中8 月产量270.6 万吨，同比增长5.8%。饲料原料方面，玉米2026 年8 月均价跌幅扩大；豆粕2026 年8 月均价上涨。农业农村部监测数据显示，2026 年8 月全国玉米平均价格2.46 元/千克，环比下跌0.8%，跌幅扩大0.4 个百分点，同比下跌1.6%。产区均价稳定，销区均价领跌； 2026年8 月份全国豆粕平均价格3.25 元/千克，环比上涨1.6%，同比下跌1.5%。


　　风险提示：原奶价格波动风险、糖价波动风险、主要客户集中度较高风险。

□.诸.海.滨./.车.欣.航    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司