澜起科技(688008)：Q3归母净利润高增 Q4预计交付订单超25亿

营收盈利同步提升，AI 推理/应用注入长期增长动力，维持“买入”评级


　　2026 年前三季度澜起科技实现营收54.14 亿元，yoy+33.44%，其中第三季度实现营收20.79 亿元，yoy+45.97%；2026 年前三季度公司实现归母净利润32.37 亿元，yoy+98.32%，其中第三季度实现归母净利润12.40 亿元，yoy+161.98%；2026年前三季度销售毛利率为66.17%，归母净利率为59.79%。随着AI 推理及Agent应用快速发展，服务器CPU 需求持续增长，并进一步带动内存模组及内存互连芯片整体需求量上行，因此我们上调此前盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为44.85/54.60/68.67 亿元（2026-2028 年原值为38.76/49.09/63.72 亿元），当前股价对应44.8/36.8/29.3 倍PE，维持“买入”评级。


　　AI Agent 应用驱动互连类芯片需求扩容，产品结构优化助力业绩增长


　　2026 年前三季度，随着AI Agent 应用的快速发展，公司核心主业内存互连芯片收入在服务器CPU 出货量增长、单CPU 配置的内存模组用量提升以及CPU 支持的内存模组通道数增加三重需求动力下迎来显著增长，且随着公司高价值量的第三、四、五子代RCD 芯片出货占比提升及互连类芯片新产品（如MRCD/MDB）放量，2026 年前三季度公司互连类芯片产品线销售收入达到51.58 亿元，yoy+34.6%；受益于行业需求旺盛，公司于2026 年10 月给出积极指引，预计2026年第四季度交付的互连类芯片在手订单为25.0 亿元-27.9 亿元，核心增量来自于DDR5 内存互连芯片，增长逻辑进一步强化。


　　高端互连类新品研发&出货稳步推进，积极探索新兴场景


　　互连类新产品方面，公司于2026 上半年完成PCIe 6.0 Retimer 芯片量产版本流片，并在持续配合客户测试验证，该款芯片也已于2026 年三季度成功列入PCI-SIG供应商名录，其规模出货有望随下游CPU 平台量产与整机生态的成熟逐步展开；CXL MXC 及时钟芯片的出货和高端品类研发稳步推进，此外公司还在积极探索适合自身战略布局的新市场，PCIe Switch&以太网PHY Retimer 芯片相关研发工作正常推进。我们认为高端互连新品有望在未来贡献营收增量。


　　风险提示：研发进展不及预期、产能支持不及预期、行业竞争加剧。

□.陈.蓉.芳./.陈.瑜.熙./.陈.凯    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司