元利科技(603217)：主业新品不断衍生 以碳化硅为切入点布局半导体

事件描述


　　10 月29 日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入20.35 亿元，同比增长23.07%；归属于母公司所有者净利润1.81 亿元，同比增长18.55%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.82 亿元，同比增长22.30%；其中三季公司实现营业收入7.18 亿元，同比增长33.55%，环比减少0.32%；归属于母公司所有者净利润0.34 亿元，同比减少24.83%，环比减少60.87%。


　　主业由传统醇酯向新品延伸，光稳定剂开始贡献增量。


　　报告期内各业务板块营收稳步增长，其中二元酸二甲酯实现营收7.71 亿元、同比增长10.1%，产量、销量分别达9.17 万吨（同比+3.2%）、9.30万吨（同比-0.3%），销售均价8290 元/吨、同比+10.4%；增塑剂系列实现营收3.53 亿元、同比增长11.6%，产量、销量分别达3.75 万吨（同比-7.1%）、3.89 万吨（同比+1.1%），销售均价9075 元/吨、同比+10.3%；脂肪醇产品实现营收7.29 亿元、同比增长31.4%，产量、销量分别达4.60 万吨（同比+14.5%）、4.68 万吨（同比+26.5%），销售均价15574元/吨、同比+3.8%，基本盘延续修复。光稳定剂系列实现收入1.46 亿元，一期3.5 万吨/年光稳定剂项目产销量逐步爬坡、已开始贡献增量；随着后续2.5 万吨/年光稳定剂、3 万吨/年二元醇及3000 吨/年PCDL 等项目稳步推进，产业链进一步向高附加值精细化学品领域精耕细作。


　　控股苏州浩晶，以碳化硅为切入点布局半导体领域。


　　随着AI 数据中心、电气化进程和能源转型重塑电力基础设施需求，功率半导体碳化硅市场规模有望高速增长。据YOLE 预测，到2031 年碳化硅功率器件市场规模将达到110 亿美元，2025-2031 年复增长率为20%。


　　2026 年9 月，公司控股苏州浩晶51%股权，切入第三代半导体领域。


　　苏州浩晶主营碳化硅长晶装备与12 英寸碳化硅晶锭，具备半导体装备研发积淀，自研国内首创的前开门式PVT 电阻加热长晶炉，设备核心零部件实现100%国产化、所生长晶锭良率可达85%以上。依托浩晶的长晶装备与晶锭产品切入碳化硅产业链，有望开拓新业绩增长曲线。


　　投资建议


　　由于下游需求增长不及预期与原料价格上涨挤占利润，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润2.57、3.39、4.34亿元（2026-2028 年原值为3.18、3.61、4.58 亿元），同比增长33.2%、31.7%、28.0%，对应PE 分别为18、13、10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）新项目推进不及预期；


　　（2）原材料价格波动风险；


　　（3）行业竞争加剧风险；


　　（4）安全生产风险；


　　（5）环保政策及能耗政策变化风险；


　　（6）宏观经济下行风险。

□.王.强.峰    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司